İş Yatırım 3 hisse için AL önerisi verdi
26Tofaş Fabrika
Kapanış (TL) : 22.2
Hedef Fiyat (TL) : 25
Öneri :TUT
Getiri Potansiyeli %: 12.61
1Ç20’de negatif serbest akım
Tofaş 1Ç20’de beklentilerle uyumlu (İş Yatırım:335 milyon TL; Piyasa: 334 milyon TL) yıllık bazda %7 artışla 346 milyon TL net kar rakamı açıkladı. 1Ç20 net karındaki artış operasyonel performansdaki iyileşmeden değil, kur farkı giderlerindeki düşüşten kaynaklandı. Bizim 4.43 milyar TL tahminimizle uyumlu, piyasanın 4.28 milyar TL beklentisinin biraz üzerinde şirket 1Ç20’de yıllık bazda %12 artışla 4.45 milyar TL satış geliri elde etti. Şirketin 1Ç20 FAVÖK rakamı ise genel anlamda beklentilerle uyumlu (İş Yat: 620 milyon TL; Piyasa: 572 milyon TL) yıllık bazda %2 düşüşle 599 milyon TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı yıllık bazda yüzde 1.8 puan düşüşle ancak çeyrek bazda yüzde 1.3 puan artışla %13.5 olarak gerçekleşti. Şirketin net borç pozisyonu 4Ç19 sonundaki 1.13 milyar TL’den 1.2 milyar TL temettü ödemesi ve zayıf serbest nakit akım nedeniyle 1Ç20’de 2.84 milyar TL’ye yükseldi. Şirketin serbest nakit akımları işletme sermayesindeki kötüleşme nedeniyle 1Ç19’daki 772 milyon TL ve 4Ç19’daki1.36 milyar TL’den 1Ç20’de negatif 401 milyon TL’ye geriledi.
Şirket revize 2020 yılı hedeflerini Covid-19 salgının olumsuz etkilerinin Haziran ayı itibariyle azalacağı ve Ağustos ayından itibaren normal ekonomik aktiviteye dönüş olacağı tahminine dayandırdığını belirtti. Buna göre Tofaş 2020 yurtiçi hafif araç pazar beklentisini önceki 560 bin – 600 bin adetten 480 bin – 520 bin adet (İş Yat: 385 bin) seviyesine düşürdü. 2019 yılında pazar 479 bin adet olarak gerçekleşmişti. Şirket iç Pazar satış hedefini ise önceki 78 bin – 84 bin adetten yaklaşık %7’lik düşüşle 72 bin -78 bin adete (İş Yat:62 bin), ihracat adet hedefini ise önceki 170 bin -190 binden %26-%35 düşüşle 110 bin -140 bin adete (İş Yat: 140 bin) düşürdü. Şirketin 175 bin -210 bin üretim hacmi beklentisi 2020 yılı için %39 – %47 KKO’na işaret ediyor. Şirketin önceki 250 milyon e yatırım harcaması bütçesi ise 200 milyon €’ya indirildi. Tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz TOASO için hedef fiyatımızı güncellen benzer şirket çarpanları değerlememiz ve 3 ay ileri taşıdığımzı İNA değerlememiz neticesinde önceki hisse başına TL22.30’den TL25.00’e yükseltiyoruz. Ancak revize hedef fiyatımız sınırlı getiriye işaret ettiğinden tavsiyemizi AL’dan TUT’a çekiyoruz. Hisse BIST-100’ü son bir ayda %17, yıl başından bu yana ise %7 yendi. Zayıf 1Ç20 serbest nakit akımına piyasa tepkisi negatif olabilir.
