İş Yatırım 5 hisse için AL önerisi verdi
36İş Yatırım, Migros için 26,5 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini korudu. İş Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
Kapanış (TL) : 21.64
Hedef Fiyat (TL) : 26.5
Öneri :AL
Getiri Potansiyeli: % 22.46
MGROS 3Ç19 Finansal Sonuçları: Güçlü operasyonel karlılık
Migros 3Ç19 finansallarında 179mn TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı dönemi 670mn TL net zarar açıklamıştı. Yıllık bazdaki iyileşme güçlü operasyonel karlılık ile birlikte büyük ölçüde geçen sene kaydedilen kur farkı zararlarına karşın bu çeyrek kur farkı karı oluşmasından kaynaklandı. Net kar bizim beklentimize paralel gelirken piyasa beklentisi 165mn TL’nin %8 üzerinde gerçekleşti. Net kardaki pozitif sapma operasyonel karın beklentileri aşmasından kaynaklandı.
Şirket’in gelirleri yıllık bazda %21.3 artış göstererek beklentilere paralel 6.46 milyar TL’ye ulaştı. Var olan mağazalardaki güçlü benzer büyüme ve %1.6 oranında alan büyümesi gelir artışının güçlü olmasını sağladı. Şirket’in FAVÖK’ü 684mn TL’ye ulaşırken piyasa beklentisi 618mn TL’nin %11 üzerinde gerçekleşti. UFRS 16 etkisinden arındırılmış FAVÖK yıllık bazda %31.5 artış göstererek 503mn TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı brüt marjdaki 110 baz puanlık iyileşmenin katkısı ile 60 baz puan iyileşerek %7.8’e yükseldi. Güçlü sonuçların ardından Şirket yönetimi 2019 öngörülerinde önemli bir değişikliğe gitmedi.
Ancak güçlü sonuçların özellikle 2019 FAVÖK marjı öngörülerinde yukarı yönlü potansiyel yarattığını söyleyebiliriz. Güçlü operasyonel sonuçlar ve TL’nin görece stabilizasyonu sonucu Şirket’in borç rasyolarında iyileşme devam ediyor. Konsolide borç 2.1 milyar TL seviyesine düşerken (2Ç19: 2.76 miyar TL), net borç/FAVÖK rasyosu 1.3x (2Ç19: 1.9x) seviyesine gerilemiş durumda. Ayrıca Ekim ayında gerçekleşen 125mn TL’lik gayrimenkul satışı ile birlikte toplam gayrimenkul satışları 616mn TL’ye ulamış durumda. Faizlerin aşağı geldiği bir ortamda ile gayrimenkul satışlarının önümüzdeki çeyreklerde de devam edeceğini ve borçluluğun iyileşmesine katkıda bulunacağını düşünüyoruz.
Yorum: Özetle hem net karın hem operasyonel karın güçlü olması ve borçluluğun iyileşmeye devam etmesi nedeni piyasanın sonuçlara olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Bugün düzenlenecek telekonferansın ardından beklentimizden iyi açıklanan sonuçlar nedeni ile tahminlerimizde ve hedef değerimizde yukarı yönlü revizyon yapabileceğimizi değerlendiriyoruz. Şuan için AL tavsiyemizi yineliyoruz. "
