İş Yatırım 6 hisse için AL önerisi verdi
610Şişe Cam
Kapanış (TL) : 4.96
Hedef Fiyat (TL) : 5.8
Öneri :TUT
Getiri Potansiyeli % : 16.94
SISE 4Ç19: Beklentilere büyük ölçüde paralel
Bizim beklentimiz 472mn TL ve piyasa beklentisi 478mn TL’ nin üzerinde Şişecam 4Ç19’da 546mn TL net kar açıkladı.4Ç19 konsolide satış gelirleri, beklentilere paralel %8 artış ile 4.8 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK rakamı ise beklentilerin hafif üzerinde %11 artış göstererek 1008mn TL gerçekleşti. (İŞY:952mn TL, Piyasa: 930mn TL). Cam ambalaj (ANACM) ve kimyasallar (SODA) iş kollarında beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık beklentilerimizde görülen sapmanın temel nedeni. Nötr
Şişe Grup Şirketleri Şişe’nin altında birleşiyor Buna göre TRKCM, Paşabahçe, ANACM, SODA ve DENCM, SISE’nin altında birleşecek. Birleşme işlemi daha yüksek piyasa değerine ve likiditeye sahip bir şirket ortaya çıkartırken, aynı zamanda verimliliği artıracağını ve maliyet tarafında da sinerjiler yaratacağını düşünüyoruz. Bu nedenle birleşme işlemini olumlu karşılıyoruz. Yönetim şuan halen devam eden telekonferansta kombine FAVÖK marjının 250-300 baz puan iyileşeceğini öngördüğün söyledi. Henüz birleşme rasyosu açıklanmadı ancak bütün grup şirketleri için birleşmeden kaynaklı ayrılma hakkı ortaya çıkacaktır. Ayrılma hakkı fiyatlarını SISE için 5.28TL, DENCM için 8.72TL, Soda için 6.32TL, ANACM için 4.37TL ve TRKCM için 3.48TL hesaplıyoruz. Birleşme rasyosunun hesaplanmasında henüz değerleme yöntemi belli olmamasına rağmen sadece piyasa değerinden hareketle Şişe’nin güncel piyasa değeri, 31/12/2019 tarihinden geriye doğru 30 günlük ortalama piyasa değerinin %2 üzerindeyken, bu oran DENCM için %22, ANACM için %16, SODA için %8 ve TRKCM için %1 daha düşük değere işaret etmektedir. Bununla birlikte özellikle Soda’nın Amerika’da yapmayı planladığı yatırımın değerlemeye dahil edilmesi Soda için önemli bir getiri potansiyeli yaratabileceğini düşünüyoruz.
