İş Yatırım 6 hisse için tavsiyelerini açıkladı
47TAV Havalimanları
2019 4.Ç Mali Tablo Analizi
Öneri: AL
Yükselme Potansiyeli 38%
4Ç19 net karı beklentilerle uyumlu TAV 4Ç18’deki 50 milyon €’ya kıyasla 4Ç19’de beklentilerle uyumlu Atatürk Havalimanı’nın (AHL) erken kapanmasıyla ilgili telafi ödemesinin katkısı ile 223 milyon € net kar rakamı açıkladı. AHL’nin katkısı dısarıda bırakıldığında 4Ç18’deki 7 milyon € net zarar amortisman giderlerindeki artış nedeniyle 4Ç19’de 25 milyon TL net zarara yükseliyor. TAV’ın 4Ç19 satış gelirleri beklentilerin üzerinde (İş Yat: 153 milyon €; Piyasa: 163 milyon €) yıllık bazda %2 artışla 172 milyon € olarak gerçekleşti. Düzeltilmiş FAVÖK rakamı ise 4Ç19 beklentilerin biraz altında (İş Yat. Ve Piyasa : 49 milyon €) yıllık bazda %34 artışla 47 milyon € olarak gerçekleşti.
TAV 2020 yılı için bizim 264 milyon TL tahminimizin üzerinde Genel Kurulu’una 392 milyon TL temettü ödemesi teklif edeceğini duyurdu. Temettü ödeme tarihi ise 25 Mart olarak teklif edilecek. Açıklanan temettü tutarı %4 temettü verimine işaret ediyor.
2020 yılı beklentiler
TAV 2020’de toplam yolcu sayısında 2019’daki 89.1 milyoan kıyasla %3-%5 büyüme öngörüyor. Şirket 2020’de dış hat yolcu sayısında ise %4-%6 büyüme bekliyor. TAV yönetimi Grup ADP ile uyumulu olmak adına 2020’den itibaren düzeltilmiş FAVÖK (FAVÖK + iştirak geliri+ Ankar agaranti yolcu geliri) açıklamayacağını duyurdu. Bu anlamda TAV yönetimi 2019’daki 280milyon € FAVÖK rakamına kıyasla 2020 %9-%11 FAVÖK büyümesi öngörüyor. Şirket 2020’de 70 – 75 milyon € yatırım harcaması bütçeliyor.
Yorum
Beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen 2020 temettü ödemesine ve 2020 yılı için döviz bazlı güçlü FAVÖK artış hedefine piyasanın olumlu tepki vermesini öngörüyoruz. Hisse yışbaşından bu yana endeksin %12 altında performans gösterdi. Antalya Havalimanı ihalesi, AHL’ye ilişkin telafi ödeme methodu ve takvimiyle ilgili haber akışı hisse üzerinde etkili olacaktır. Diğer taraftan Türkiye’de ve dışındaki havalimanı ihalalerindeki olumlu sonuçlar hisse performansını etkileyen diğer önemli etkenler olarak öne çıkıyor.
