İş Yatırım, BİM için hedef fiyatını revize etti. İş Yatırım'ın BİM raporunda öne çıkan noktalar şöyle:

Gerçekleşen ve Tahminler

Net kar beklentileri aştı: Bim 2Ç23 finansallarında yıllık bazda %70’lik büyüme ile 2.85milyar TL net kar açıkladı. Net kar, 359 milyon TL’lik rekabet kurulu uzlaşması nedeniyle piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. (İş Yatırım: 2.61 milyar TL, Piyasa: 2.45 milyar TL). Piyasanın beklentlere yakin gelen operasyonel sonuçlara onemli bir tepki vermesini beklemeyiz.

Çeyrekte Öne Çıkanlar

Yeni mağaza açılışları ve artan sepet büyüklüğü ile satışlarda güçlü büyüme: Satışlar yıllık bazda %70 oranında büyümeyle piyasa beklentisinin hafif altında 57.9 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 57.96 milyar TL, Piyasa: 58.18 milyar TL). Net satışlardaki büyüme %64.4’lük güçlü benzer mağaza büyümesi, , kendi markalı ürünlerinin katkısı (BİM’in kendi markalı ürünlerinin ciro içerisindeki payı %61.8 olarak gerçekleşmiştir), yıllık bazda %67.3 artan sepet büyüklüğünden ve mağaza sayısındaki %7’lik artıştan kaynaklandı. Güçlü operasyonel karlılık: FAVÖK 1Ç23’te yıllık bazda %53 artışla piyasa beklentisinin üzerinde 4.29 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 4.26 milyar TL, Piyasa: 4.28 milyar TL). FAVÖK marjı yıllık bazda 80 baz puan daralarak %7.4 olarak gerçekleşti. IFRS 16 etkisi hariç FAVÖK yıllık bazda %51 büyüyerek 3.43 milyar TL olurken, IFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı %5.9 oranında gerçekleşti.

Yüksek mağaza açılış trendi devam ediyor

2Ç23'te 267 yeni mağaza açan Bim, yılın ilk yarısında toplam 533 mağaza açmış oldu. Fakat deprem sebebiyle225 mağaza kalıcı olarak kapatıldığından, mağaza açılış neti 308 adet olarak gerçekleşti ve konsolide mağaza toplam sayısını 11.818’e yükseltmiş oldu.

Nakit Pozisyonunda iyileşme:

Bim 2Ç23 dönemini 3.98 milyar TL net nakitle kapattı (1Ç23: 1.69 milyar TL). Şirketin kısa dönemli finansal yatırımları yılın ilk yarısında 2.57 milyar TL’ye ulaştı (1H22: 748 milyon TL). Serbest nakit akışı ise 4.72 milyar TL’ye ulaşmış oldu (1Ç23: 1.86 milyar TL).

Görünüm ve Değerleme

Al tavsiyemizi yineliyoruz: Açıklanan 2Ç23 finansal sonuçları, ve makro varsayımlarımızdaki güncellemeleri modelimize yansıtarak BIMAS için hedef fiyatımızı 320 TL’ye yükseltiyoruz. Güncel hedef değerimiz %27 yukarı potansiyele işaret ettiğinden, hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. 2023 yıl sonu tahminlerimizde şirket için satış büyümesi beklentimizi %82 oranına yükseltirken, Favök marjında yıllık bazda 70 baz puanlık bir daralma öngörüyoruz (2023T: %7.3). Tahminlerimiz şirketin yil sonu beklentileri ile uyumlu ( %75(+/-%5) ciro
büyümesi, %.7- %7.5 Favök marjı). Yatırım harcaması tahminimiz ise şirket gelirlerinin %3.4’ü oranına ve yaklaşık 8.6 milyar TL’ye tekabül etmektedir. Hisse 5.8x 2024T FD/FAVÖK rasyosu ile son 3 yıllık ortalamalasına kıyasla yaklaşık %40 oranında iskonto ile işlem görmeye devam ediyor.