İş Yatırım iki hisse için "AL" önerisi verdi
25Türk Telekom
Kapanış (TL) : 8.24
Hedef Fiyat (TL) : 9
Öneri :AL
Getiri Potansiyeli % : 9.22
TTKOM 4Ç19: Çeyreksel sonuçlar ve şirketin 2020 hedefleri beklentilerimizle büyük ölçüde uyumlu
Türk Telekom 4Ç19’da, beklentilere büyük ölçüde paralel 545mn TL net kar açıkladı (İŞY: 515mn TL ve piyasa: 528mn TL). Şirket’in net karında hem yıllık hem çeyreksel bazda görülen düşüşün temel sebebi ise kur farkı zararları. Türk Telekom ilk 9 ayılık performansına benzer olarak, hem operasyonel karlılığını hem nakit yaratımını yıllık bazda iyileşmeyi sürdürdü. Bununla beraber 4Ç19 gerçekleşmeleri, şirketin Ekim ayında revize ettiği yılsonu beklentileri ile uyumlu.
Türk Telekom’un satış gelirleri 4Ç19’da, beklentilere paralel, yıllık bazda %16 artış ile 6,28 milyar TL’ye yükseldi. Sabit internet ve mobil iş kollarının satışları yıllık bazda sırası ile %20 ve %18 artışla büyümeyi destekledi. İki ana iş kolunda yılbaşından beri devam eden abone kazanımları 4Ç19’da da devam etti. Türk Telekom’un mobil tarafta abone sayısı çeyreksel bazda 186 bin yeni abone artışla 22.9mn oldu. (yıllık bazda %6,5 artış). Bu noktada BTK kararı uyarınca şirketin, oturma izni bulunmayan 169 bin abonesinin aboneliklerini iptal ettiğini hatırlatmak isteriz. Sabit internet iş kolunda ise abone sayısı çeyreksel bazda %1 artışla (39 bin net yeni abone kazanımı) 11,4 milyona yükseldi. Şirketin abone başına ortalama geliri mobil ve sabit internet tarafında sırasıyla %7,7 ve %13,3 artış gösterdi.
4Ç19 FAVÖK, beklentilere büyük ölçüde paralel yıllık bazda %27 artış ile 2,82 milyar TL’ye yükseldi (İŞY: 2,76 milyar TL ve piyasa: 2,74 milyar TL). 4Ç19 FAVÖK marjı, sabit internet tarafındaki güçlü büyüme, sıkı operasyonel gider kontrolü ve UFRS 16’nın pozitif etkisi ile yıllık bazda 4,0 puan artışla 45,0%, olarak gerçekleşti. UFRS 16 etkisi hariç tutulduğunda da FAVÖK marjı yıllık bazda ,0,45puan artışla %41,7 oldu.
Şirketin net borç / FAVÖK oranı, faaliyetlerden sağlanan güçlü nakit yaratımı sayesinde 1,4x seviyesine geriledi. (3Ç19 Net borç /FAVÖK: 1,6x). Sağlıklı kaldıraç oranın Telekom’u mevcut tahminimiz olan% 70’ten daha yüksek bir dağıtım oranı ile temettü vermeye teşvik edebileceğini düşünüyoruz.
2020 hedefleri: Türk Telekom 2020’de, gelirlerde %14 seviyesinde artış, 12,4 milyar TL konsolide FAVÖK ve 5,8 milyar TL yatırım harcaması öngörüyor. Şirketin 2020 FAVÖK ve yatırım harcaması beklentisi bizim öngörülerimizle uyumlu. Beklentilerimize paralel rakamlara karşın, sağlıklı nakit yaratımı nedeni ile sonuçlara piyasa tepkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz. Hisse ile için AL tavsiyemizi koruyoruz.
