İş Yatırım, SOKM-ŞOK Marketler için hedef fiyatını 50,99 TL'den 75 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu. İş Yatırım'ın ŞOK Marketler için değerlendirmesi şöyle:

Gerçekleşen ve Tahminler 

Net kar beklentileri aştı: Şok Marketler 2Ç23 finansallarında yıllık bazda % 153’lük büyüme ile 892 milyon TL net kar açıkladı. Net kar piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım: 742 milyon TL, Piyasa: 870 milyar TL). Net kar marjı yıllık bazda 100 baz puan iyileşmeyle %3,6’ya ulaştı. 277 milyon TL’lik tek seferlik vergi geliri ve rekabet kurulu uzlaşma tutarı hariç tutulduğunda düzeltilmiş net karı 2Ç23’te 656 milyon TL ve net kar marjını da %2,7 olarak hesaplıyoruz. FAVOK ise beklentilere yakin aciklandi. Hissenin on bir aylık dönemde endeksin %11,2 üzerinde getiri sağladığı dikkate alındığında piyasanın sonuçlara tepkisi sınırlı olabilir. 

Çeyrekte Öne Çıkanlar 

Artan sepet büyüklüğü ile satışlarda güçlü büyüme: Şirket 24.6 milyar TL ile piyasa beklentisinin hafif altında bir satış geliri açıkladı (İş Yatırım: 24,8 milyar TL, Piyasa: 24,8 milyar TL). Net satışlardaki %84’lük büyüme %73,5’lik güçlü benzer mağaza büyümesi ve yıllık bazda %68,7 artan sepet büyüklüğünden kaynaklandı. 1H23’te 424 yeni mağaza açan şirketin deprem sebebi ile kapanan mağaza sayısı 230’dur. Mağaza sayısı neti 194 adet artarken, 2Ç23 itibariyle konsolide mağaza toplam sayısı 10.475'e ulaşmıştır. 

Operasyonel karlılık beklentilerin hafif altında: FAVÖK 2Ç23’te yıllık bazda % 57 artışla piyasa beklentisinin hafif altında 1.72 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 1.77 milyar TL, Piyasa: 1.77 milyar TL). FAVÖK marjı yıllık bazda 120 baz puan daralarak %7’ye ulaştı. UFRS 16 etkisi hariç FAVÖK yıllık bazda %58 büyüyerek 1.22 milyar TL olurken, UFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı yıllık bazda 80 baz puan daralarak %5 oranında ulaştı. 

Nakit yaratımında geçen yıla göre iyileşme: Şok Marketler 2023 yılının ilk yarısını 2,45 milyar TL’lik net nakit pozisyonu ile kakapattı (1Ç 23: TL1.58bn1Y22: 1.15 milyar TL). Şirketin UFRS-16 hariç serbest nakit 1,78 milyar TL ve serbest nakit akışının satışlara oranı %3,9 seviyesinde gerçekleşti (1Ç23: %3,9, 1Y22: %-0,5). 

Güçlü 2023 öngörüleri korundu: Şirket duyurmuş olduğu 2023 yılında %80 (+/ -5%) ciro büyümesi ve %7.5-8 FAVÖK marjı öngörüsünü korudu. 750 yeni mağaza açılışı ve 2.5 milyar TL yatırım harcaması hedeflini değiştirmedi. 

Görünüm ve Değerleme 

Açıklanan 2Ç23 finansal sonuçları, ve makro varsayımlarımızdaki güncellemeleri modelimize yansıtarak SOKM için hedef fiyatımızı 75 TL’ye yükseltiyoruz. Güncel hedef değerimiz %41 yukarı potansiyele işaret ettiğinden, hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.  2023 yıl sonu tahminlerimizde şirket için satış büyümesi beklentimizi %86 oranına yükseltirken, Favök marjında yıllık bazda 38 baz puanlık bir daralma öngörüyoruz (2023T: %7.7). Yatırım harcaması tahminimiz ise şirket gelirlerinin %2.4’ü oranına ve yaklaşık 2,65 milyar TL’ye tekabül etmektedir.  Hisse 3x 2024T FD/FAVÖK rasyosu ile son 3 yıllık ortalamalasına kıyasla yaklaşık %40 oranında iskonto ile işlem görmeye devam ediyor. 

Tahmin Değişiklikleri