Türk Hava Yolları bizim 13.84 milyar TL net kar beklentimizle uyumlu, piyasanın 11.83 milyar TL beklentisinin üzerinde, 2Ç22’de kaydettiği 9.16 milyar TL’ye (576 milyon dolar) kıyasla %50 artışla 2Ç23'de 13.75 milyar TL (635 milyon dolar) net kar rakamı açıkladı. Şirket 2Ç23’de beklentilerle uyumlu yıllık bazda %50 artışla 107.6 milyar TL (5.15 milyar dolar) konsolide ciro elde etti (2Ç22: 4.54 milyar dolar). Beklentilerle uyumlu (İş Yat: 25.42 milyar TL; Piyasa: 24.80 milyar TL), 2Ç23 konsolide FAVÖK rakamı yıllık bazda %64 artışla 25.62 milyar TL (1205 milyar
dolar) olarak gerçekleşti (2Ç22: 972 milyar dolar). Şirket tanımlaması FAVKÖK marjı 2Ç22’deki %25’den 2Ç23’de 30.1%’e yükseldi.

Son çeyrekte öne çıkanlar

Güçlü yolcu talebi kaynaklı ciro büyümesi. THY’nin konsolide gelirleri, yolcu gelirlerini artıran güçlü hava yolculuğu talebi sayesinde 2Ç23'te yıllık bazda % 13,5 artarak 5,15 milyar ABD Doları'na ulaştı. 2Ç23'te yolcu gelirleri, yolcu
trafiğindeki %19'luk büyüme ve yolcu birim gelirlerindeki %11.6'lık artışın etkisiyle yıllık bazda %31 artarak 4.41 milyar ABD Doları'na yükseldi. 2Ç23’de THY %14 kapasite büyümesi ve yıllık 2.1 yüzde puan artışla %81.7 yoldu doluluk oranı elde etti. Yolcu RASK'ı 2Ç23'te yıllık %14,5 artışla US$c7,46'ya yükseldi. %32 artış ile Amerika en yüksek yolcu RASK büyümesi elde eden bölge olurken, Orta Doğu ve iç hat rotaları 2Ç23'te 2Ç22'ye göre sırasıyla %1 ve %6 yolcu RASK düşüşü kaydetti. Kargo gelirleri ise %9 azalan kargo hacimleri ve %38 azalan kargo birim
gelirleri nedeniyle 2Ç23'te bir önceki yılın aynı dönemine göre %44 düşerek 0,6 milyar ABD dolarına geriledi. Kargo gelirlerinin payı 2Ç22'deki %23'ten 2Ç23'te %12'ye düştü.

Faaliyet marjlarında iyileşeme. 2Ç23 yakıt dışı CASK, temel olarak personel giderlerindeki (%61 artış), yer hizmetleri giderlerindeki (%39 artış) ve yolcu hizmetleri ve ikram giderlerindeki (%35 artış) yükselişe bağlı olarak yıllık %23
artışla US$c5,19’e yükseldi. Akaryakıt fiyatlarındaki düşüş sayesinde toplam CASK, 2Ç23'te yıllık %3 düşüşle US$c7,51’egeriledi. FAVÖK (şirket tanımlaması) 2Ç23'te yıllık bazda %37 artarak 1,55 milyar ABD Doları'na ulaştı. FAVÖK marjı 2Ç22'deki %25,0'den 2Ç23'te %30,1'e yükseldi. Net borç pozisyonunda gerileme. Düzeltilmiş net borç pozisyonu 1Y22’sonundaki 8.89 milyar dolardan ve 2022 sonundaki 8.85 milyar dolar 1Y23 sonunda 7.7 milyar dolara geriledi. Düzeltilmiş Net Borç /FAVÖK oranı 1Y22 sonundaki 2.4x’den 1Y23 sonunda 1.6x’a geriledi.

İş Yatırım'ın THY öngörüsü:

1Y23 mali tablolarını ve THY'nin güncel beklentilerini yansıtarak, THY'nin 2023’de 20,2 milyar ABD Doları (önceki:
19,8 milyar ABD Doları) konsolide gelirlere ve %25,6'lık bir marjla 5,2 milyar ABD Doları konsolide FAVKÖK'e (şirket
tanımlaması) (önceki: 4,8 milyar ABD Doları) ulaşacağını tahmin ediyoruz. Tahminlerimiz 2023'te 2022'ye kıyasla %
10 ciro büyümesi ve FAVKÖK'te %4 düşüşe işaret ediyor. THY'nin 2023'te yıllık bazda %12 düşüşle 2,4 milyar ABD
Doları (önceki: 2,1 milyar ABD Doları) konsolide net kazanç elde edeceğini hesaplıyoruz.

THYAO'yu 6,5x Firma Değ./FAVÖK hedef çarpanı ve 2023T – 2024T ortalama düzeltilmiş FAVÖK ile değerliyoruz. Güncellenen şirket faaliyet beklentileri, makro varsayımlarımızdaki revizyonlar ve 2Ç23 sonuçlarıyla tahminlerimizde
gerçekleştirdiğimiz düzeltmeler sonucu THYAO için hisse başına hedef fiyatımızı önceki 319,30 TL'den 404,30 TL'ye
revize ediyoruz. THYAO hissesi için AL tavsiyemizi koruyoruz.