İş Yatırım, Tofaş ve Yapı Kredi için AL önerisi verdi
33Tofaş Fabrika
Kapanış (TL) : 27.08
Hedef Fiyat (TL) : 32.2
Öneri :AL
Getiri Potansiyeli % : 18.92
Net kar piyasa beklentisinin üzerinde, FAVÖK ise altında
Tofaş 4Ç19’de bizim 361 milyon TL ve piyasanın 401 milyon TL beklentisinin üzerinde, kur farkı giderlerindeki düşüş kaynaklı yıllık bazda %38 artışla 450 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket 4Ç19’de beklentilerle uyumlu güçlü iç pazar satışları sayesinde yıllık bazda %14 artışla 5.5 milyar TL satış geliri elde etti. Diğer taraftan, şirketin 4Ç19 FAVÖK rakamı bizim 742 milyon TL ve piyasanın 729 milyon TL beklentisinin altında yıllık bazda %4 artışla 665 milyon TL olarak gerçekleşti.
Tofaş 2020 yılında yurtiçi hafif araç pazarının yıllık bazda %16 – %25 büyüme ile 560 bin – 600 bin adet aralığında olacağını öngörüyor. Şirket kendi iç pazar perakende satışlarını ise 2019’daki 79 bin adete kıyasla 2020’de 78 bin – 84 bin adet aralığında olmasını hedefliyor. Şirket bu beklentisi 2019’daki %16.4 pazar payının 2020’de %13.9-%14 seviyesine gerileyeceğine işaret ediyor. İhracat hacmi ise 2019’daki 194 bin adetten 2020’de 170 bin – 190 bin aralığında hedefleniyor.
Yorum
Tofaş’ın kur farkı gelirlerindeki düşüşten kaynaklı beklentilerin üzerinde açıkladığı 4Ç19 net kar rakamındaki artışa rağmen, beklentilerden daha zayıf gelenoperasyonel karlılık ile FAVÖK artışının ve şirketin 2020 için öngördüğü satış hacim hedef aralılığının en üst bandının bile büyümeye işaret etmemesi karşısında piyasa tepkisinin olumsuz olabileceğini düşünüyoruz.
