İş Yatırım Türk Traktör hisseleri için hedef fiyat, kazandırma potansiyeli ve tavsiyesini açıkladı. İkinci çeyrek bilançosunu açıklayan Türk Traktör için İş Yatırım'ın değerlendirmesi şöyle:

Gerçekleşen ve Tahminler

Zayıf 2Ç24 sonuçları. Türk Traktör 2Ç24’de bizim 1,84 milyar TL’lik tahminimizin biraz üzerinde, zayıf faaliyet performansının etkisiyle yıllık %38 düşüşle 1,94 milyon TL net kar bildirdi. Finansal giderlerdeki düşüş, daha yüksek parasal kazançlar ve vergi giderlerindeki düşüş, kısmen 2Ç24 net kar  rakamını destekledi. Şirket 2Ç24’de 15,89 milyar TL’lik tahminimizle genel olarak uyumlu olan yıllık %18 düşüşle 15,68 milyar TL gelir elde etti. Şirketin FAVÖK rakamı 2Ç24’de bizim 3,01 milyar TL’lik tahminimizin biraz altında yıllık %35 yıllık düşüşle 2,85 milyar olarak gerçekleşti.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Düşük satış hacimleri nedeniyle ciroda daralma. İhracat gelirleri, ihracat satış hacmindeki %22’lik düşüş nedeniyle 2Ç24’te %30 daralarak 3,56 milyar TL’ye geriledi. Öte yandan yurt içi gelirler, yatay satış hacmine rağmen ürün satış karmasındaki  değişim nedeniyle 2Ç24’te %13 düşüşle 12,12 milyar TL’ye geriledi. Türk Traktör’ün yurt içi traktör pazarındaki toplam pazar payı, 1Y23’teki %42,4’e kıyasla 1Y24’te %48,3’e yükseldi ancak 1Ç24’teki %50,2’den geriledi.

Kar marjlarında erozyon. Brüt kar marjı 2Ç24’te yıllık bazda 3,6 yüzde puan düşüşle %23,0’a geriledi. Operasyonel giderler/satışlar, 2Ç23’teki %5,1’den 2Ç24’te %7,0’a yükseldi. Bunun temel nedeni satış pazarlama ve genel yönetim giderlerindeki artış olarak öne çıkıyor. FAVÖK 2Ç24’te yıllık bazda %35 düşüşle 2,85 milyar olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı 2Ç24’te yıllık bazda 5,0 puan ve çeyrek bazda 0,4 puan düşüşle %18,2’e geriledi. Satış hacimlerindeki daralma, ürün satış karmasındaki değişim ve faaliyet giderlerindeki artış, marj daralmasının ana nedenleri oluşturuyor.

>>> İş Yatırım'ın BIST 100’de en az %40 getiri potansiyeli gördüğü 7 hisse

Net borç pozisyonu. 1Ç24 sonu itibarıyla 5,64 milyar TL ve 2023 sonu itibarıyla 8,17 milyar TL olan net nakit pozisyonu, esas olarak 1 Nisan’da yapılan 6,3 milyar TL temettü ödemesi nedeniyle 1Y24 sonu itibarıyla 914 milyon TL net borç pozisyonuna dönüştü.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Şirket beklentilerinde revizyon. Türk Traktör, 2024 yılı için iç traktör pazarı beklentisini önceki 60- 68 bin adetten 58-64 bin adete düşürdü. Buna göre şirket, 2024 yılı kendi iç pazar satış hacim hedefini  önceki 31 – 35 bin adetten 30 – 33 bin adete (İş Yatırım: 31.6 bin) düşürdü. 2024 yılı için önceki ihracat hacmi hedefi olan 13.5 – 15 bin adette (İş Yatırım: 14 bin) değişikliğe gidilmedi. Şirketin 2024 yılı için yatırım harcama bütçesi önceki 80-90 milyon ABD dolarından 90-100 milyon ABD dolarına revize edildi.

Yorum:  TTRAK’ın 2Ç24’teki zayıf finansallarına ve 2024 yılı hedeflerindeki aşağı yönlü revizyona piyasa tepkisinin olumsuz olacağını düşünüyoruz. Hisse senedi dün BIST-100’ün %0,5 ve geçen hafta ise %0,4 oranında gerisinde kaldı. Hisse son bir ayda ise BIST-100’ün %16.9 gerisinde kaldı.