İş Yatırım, Türkiye Hisse Senedi Stratejisi: Düzeltmeler alım fırsatı
24İş Yatırım: Türkiye Hisse Senedi Stratejisi
Model Portföy ve Yatırım Temaları
Bankacılık sektörünün önümüzdeki dönemde gerek kar momentumu, gerek cazip değerlemeler açısından ön plana çıkabileceğini düşünüyoruz. Yüksek betalı bankacılık sektörü ülke risk primindeki olası düşüşü en iyi yansıtacak sektörlerin başında geliyor. Düzenlemelerin normalleşmesi, ana faaliyet gelirleri ve marjların toparlanmasını sağlayarak kar görünümünü destekleyecek. Aktif ve pasif arasında vade (durasyon) farkının düşük olması ve ticari kredi faizlerindeki limitin artması sayesinde bankalar vadesi gelen kredileri karlı bir şekilde fiyatlayabiliyor. KKM alt faiz sınırının kaldırılması ve Türk lirasına dönüş hedeflerinin yakalanması sayesinde mevduat piyasası rasyonel zemine dönüyor.
Enflasyonun yükselmeye devam etmesi, TÜFE’ye endeksli tahvillerin getirilerini arttırarak yıl sonu kar rakamlarını olumlu etkileyecek diğer bir gelişme. Tahminlerimize göre bankalar 2023 yıl sonunda %7, 2024 yıl sonunda ise %30 net kar büyümesi kaydedebilirler. Bu büyüme rakamlarını 2022 yılının olağanüstü karlı bir yıl olduğunu hatırlayarak okumakta fayda var. Enflasyon düzeltmesinin yıl sonunda uygulanıp uygulanmayacağına dair belirsizlik devam ediyor. Özel bankalar 6 ayda bir enflasyona göre düzeltilmiş sonuçları hakkında bilgi verdiklerinden düzeltme sonrası öz sermaye getirilerindeki gerilemenin piyasalar için sürpriz olmayacağını düşünüyoruz.
Özel bankalarda % 40 olan özkaynak karlılığı enflasyon muhasebesi sonrası %10-%15 civarına gerileyebilir. Vergi ödemelerinin enflasyona göre düzeltilmiş rakamlar üzerinden yapılması durumunda bu rakam daha da yükselebilir. Portföyde % 10 ağırlığa sahip Yapı Kredi Bankası dışında, Koç Holding ve Sabancı Holding üzerinden de dolaylı olarak yaklaşık %5 bankacılık sektörü ağırlığı taşımaktayız.
Elementer ve hayat sigorta şirketleri de yükselen faiz ortamından en çok faydalanacak sektörler arasında. Gecikmeli enflasyon etkileri ile desteklenen prim artışları teknik karlılıkları, faiz oranlarındaki artış yatırım gelirlerini olumlu etkilemekte. Türkiye Sigorta ve Anadolu Hayat, sektörde ön plana çıkarttığımız hisseler. Hedef değerimize göre %80 artış potansiyeli sunan Türkiye Sigorta’yı model portföyümüze ekledik.
