İş Yatırım'dan 6 hisse için "AL" tavsiyesi
39Medical Park Sağlık Hizmetleri
Kapanış (TL) : 15.48
Hedef Fiyat (TL) : 17.69
Öneri :AL
Getiri Potansiyeli: % 14.3
Net zarar beklentilerden düşük, güçlü operasyonel performans.
Medical Park 3Ç19’de geçen sene aynı dönem açıkladığı 136 mn TL net zarara karşılık 4 milyon TL zarar kaydetti. Açıklanan rakam beklentilerden iyi gerçekleşti (İş Yatırım: TL18mn net zarar; Piyasa: TL55mn net zarar). Tahminimizdeki sapma beklentimizden düşük gerçekleşen finansal giderlerden kaynaklandı. UFRS 16 etkisi nedeniyle konsensüs rakamlarında belirgin ayrışmalar olduğunu belirtmek isteriz.
Şirket yılın üçüncü çeyreğinde beklentiler ile paralel ile 893 milyon TL net satış geliri elde etti. Böylece gelirler yıllık bazda %14.3 artış kaydetti. Büyümede yurtiçi hasta ve medikal turizm gelirlerindeki artış etkili oldu. Yurt içi hasta gelirleri hem ayakta hem de yatakta tedavilerde gerçekleştirilen fiyat artışları ve hacim büyümeleri ile yıllık bazda %17.7 artış kaydetti. Medikal turizim gelirleri ise yine fiyat ve hacimdeki atışa bağlı olarak yıllık bazda %18 artış gösterdi. Fakat büyümenin negatif kur etkisi ve yüksek baz nedeniyle hız kestiği gözlemleniyor.
Öte yandan, diğer faaliyetlerden kaydedilen gelirler laboratuar işletmesi ihalesinin yenilenmemesi nedeniyle yıllık bazda %18.7 oranında düşüş kaydetti. FAVÖK beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: TL18mn net zarar; Piyasa: TL55mn net zarar), 186 milyon TL gerçekleşti. . UFRS 16 etkisinden arındırılarak bakıldığında FAVÖK rakamı 133 mn TL seviyesinde, maliyetlerin etkin yönetimi ve yeni hatanelerin artan performansı nedeniyle yıllık bazda %29.4 büyümeye işaret ediyor. Böylece, FAVÖK marjı %13.7 seviyesinde gerçekleşti (3Ç19: %12.1).
UFRS 16 etkisi dışarıda bırakıldığında şirketin net borcu 1.39 milyar TL hafif artış göstererek seviyesinde gerçekleşiyor. Net borç/Düzeltilmiş FAVÖK oranı 1Ç19 daki 2,6x seviyesinden 2Ç19 da 2,5x seviyesine düşmüş oldu.
Yorum: Beklentilerden iyi gelen net kar rakamına ve güçlü FAVÖK büyümesine piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
