İş Yatırım'dan 6 hisse için "AL" tavsiyesi
89Torunlar GYO
Kapanış (TL) : 1.84
Hedef Fiyat (TL) : 2.6
Öneri :AL
Getiri Potansiyeli: % 41.27
Sonuçlar beklentiler ile paralel, açık döviz pozisyonunda ciddi düşüş
Torunlar GYO yılın üçüncü çeyreğinde beklentilerle uyumlu 135milyon TL zarar açıkladı (ISY tahmini: 135, piyasa tahmini: 139). Şirket, geçen yılın aynı döneminde 974 milyon TL net zarar kaydetmişti. Net kardaki iyileşmede TL78mn kur farkı kazançları etkili oldu. Geçen yıl bu rakam 1 milyon kur farkı gideri şeklindeydi.
Şirket 3Ç19’da bizim beklentimiz 256 mn TL ve piyasa beklentisi 253 mn TL’ye paralel bir şekilde, 3Ç18’de elde ettiği 340 mn TL satış gelirine karşılık, 257 mn TL satış geliri kaydetti. Satışlarda yıllık bazda meydana gelen düşüşte 3Ç18’de teslimleri yapılan 5.Levent projesinden elde edilen gelirlerin yarattiğı yüksek baz etkisi etkili oldu. Konut satış gelirleri 3Ç19’da 61 mn TL gerçekleşirken, bu rakam 3Ç18’de teslimler nedeniyle 166 mn TL gerçekesmisti. KIra gelirlerI (ortak alan gelirleri dâhil) ise yıllık bazda %12 artış kaydetti. Böylece yıllık kira geliri büyümesi %21 oldu. Beklentiler ile paralel, FAVÖK yılın üçüncü çeyreğinde 152 mn TL gerçekleşti. Bu da %62 FAVÖK marjına işaret ediyor (2Ç18: %37).
Bilanço tarafında ise Şirket’in net borç pozisyonu geçen çeyrekteki 1.3 milyar TL seviyesinden 2Ç19’da 4.26 milyar TLye yükseldi. Diğer yandan, Şirket’in 2Ç19 itibari ile 3.4 milyar TL (382 milyon USD ve 198 milyon EUR açık pozisyon) net döviz açık pozisyonu 3Ç19 itibari ile 2.2 milyar TL’ye (183 milyon USD ve 191 milyon EUR açık pozisyon) düşmüştür.
Yorum: Sonuçların genel olarak beklentilere pararlel olmasına rağmen, şirketin açık döviz pozisyonundaki belirgin düşüşün piyasa tarafından olumlu karşılanacağını düşünüyoruz. Şirket’in sabit ve yüksek getiri sunan kira portföyününe ek olarak borçluluğun ve kur riskinin azaltılması için atılan adımlar nedeniyle Torunlar GYO’yu beğenmeye devam ediyoruz. 12 aylık 2.6TL hisse başı hedef fiyatımızla AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hedef fiyatımız %41 artış potansiyeline işaret ediyor. Hisse NAD’sine göre %76 iskonto ile işlem görüyor.
