İş Yatırım'dan 6 hisse için "AL" tavsiyesi
99Emlak Konut GYO
Kapanış (TL) : 1.29
Hedef Fiyat (TL) : 1.51
Öneri :TUT
Getiri Potansiyeli: % 17.05
Marjlarda belirgin daralma ve yüksek finansal giderler
Emlak Konut GYO yılın üçüncü çeyreğinde bizim 2 mn TL ve piyasanın 9 mn TL net zarar beklentisinin oldukça altında 153mn TL net zarar açıkladı. Tahminlerimizdeki sapma beklentilerin altında gerçekleşen diğer geliler ve beklentimizi aşan finansaman giderlerden kaynaklandı. Zayıf brüt karlılık ve finansal giderlerdeki belirgin artış (iki katından fazla) nedeniyle net zarar yıldan yıla artış gösterdi. Satış gelirleri, beklentilere paralel 398 milyon TL (İş Yatırım: TL525mn; Piyasa: TL4128mn) gerçekleşti.
Brüt kar marjı ise zayıf performansına devam etti ve %24 seviyesinde kaldı. Brüt marjdaki daralmanın bu çeyrekte yüksek marjlı gelir paylaşımı projelerinin yoğun olmaması, artan inşaat maliyetleri ve geçtiğimiz yıllarda yapılan konut kampanyalarından kaynaklandığını düşünüyoruz. Böylece, FAVÖK rakamı 4 mn TL gerçekleşti (İş Yatırım: TL2mn; Piyasa: TL9mn). Şirketin 2Ç19 sonu itibariyle 3.85 milyar TL olan net borcu, 3Ç19 sonu itibariyle 4.07 milyar TL’ye yükselmiştir.
Yorum: Beklentilerin oldukça altında kalan net zarar rakamına piyasa tepkisinin olumsuz olacağını düşünüyoruz.
