İş Yatırım'dan iki hisse önerisi
23
İş Yatırım, Selçuk Ecza için 6,5 TL hedef fiyat ile 'TUT' tavsiyesini korudu. Değerlendirmede şöyle denildi:
Kapanış (TL) : 7.18
Hedef Fiyat (TL) : 6.5
Öneri :TUT
Getiri Potansiyeli %: -9.47
SELEC 4Ç19: Beklentilerin hafif altında
Selçuk Ecza, beklentilerin hafif altında, yıllık %15 artışa karşılık gelen 113mn TL net kar açıkladı. (IŞY: 125mn TL, piyasa 127mnTL). Beklentilerimizin hafif altında kalan FAVÖK rakamı net karda görülen sapmanın temel sebebi oldu. 4Ç19 FAVÖK yıllık %15 artışla 117mn TL’ye yükselirken, beklentilerin hafif altında gerçekleşti. (IŞY:125mn TL, piyasa 127mnTL). İlk 9 aylık görünüme benzer olarak, operasyonlarından nakit yaratımı, ihtiyatlı işletme sermayesi yönetimi nedeniyle güçlü kaldı. Buna bağlı net nakit pozisyonu 4Ç19’da 806mn TL’ye yükseldi (3Ç19 net nakit: 589mn TL, 4Ç18 net nakit: 83mn TL).
Sonuçlara piyasa tepkisinin hafif olumsuz olacağını düşünüyoruz.
Selcuk Ecza’nın 2019 performansı, ilaç fiyatlarına sene başında yapılan (20 Şubat) %26,4’lük zam ve nakit döngüsünde görülen iyileşeme nedeni ile oldukça güçlü seyretti. 2020 yılında ise %12’lik ilaç zammının stok karlarını geçen seneye göre azaltacağını düşünüyoruz.
Görece düşük ilaç zammı nedeniyle operasyonel gider artışının ciro büyümesinin altında kalacağını öngörüyoruz. Ek olarak şirketin güçlü karlılığına karşın %15 dağıtım oranı ile görece sınırlı 104mn temettü açıklamasını bekliyoruz. Bu iki konunun düşük değerleme çarpanlarını makul hala getirdiğini ve mevcut fiyat seviyelerin kar realizasyonu için uygun olduğunu düşünüyoruz. 6.5TL hedef fiyat ile TUT tavsiyemizi koruyoruz."
