İş Yatırım'ın %100'den fazla kazanç beklediği 9 hisse
99Aydem Enerji Hisse Senedi | AYDEM
- Son Öneri Tarihi18.07.2024
- Hedef Fiyat56,51
- Getiri Pot%129
Yatirim Teması
Şirket, yüksek kurulu güce sahip hidroelektrik santralleri sayesinde yan hizmetlerden yararlanarak ortalama satış fiyatını yukarı çekmeye başarabilirken spot fiyatların artışından da en çok olumlu etkilenenler arasında. Fakat portföyünün %78’inin hidro olması önemli risk barındırırken şirketin uzun vadede daha dengeli bir portföy için yatırım planları bulunuyor. Dolar bazlı Net Borç/FAVÖK oranı ise 2022 yılında 2.9x’ten 2023 yılında %79 iskontolu bono geri alımları ile FAVÖK’te gerilemeye rağmen 3.5x oranında kaldı. Şirketin 2024 yılında santrallerinin %64’ü YEKDEM’e katılabiliyor olsa da, rezervuarlı HES’lerin YEKDEM’e dahil olmayarak kapasite tahsisi yapması ve pik saatlerdeki satış fiyatlarından faydalanabilmesi, 2023-2024 yağmur yılı başlangıcının son 5 yılın en üst seviyelerinde gerçekleşmesinin de etkisiyle, ortalama satış fiyatlarına yaklaşık 10$ ilave katkı yapmış. Bunun yanı sıra ağırlıklı ortalama YEKDEM süresinin 2,2 yıl kadar olması da portföyde öngörülebilir gelir projeksiyonunu kolaylaştırıyor.
Riskler ve Katalizörler
Portföyün hidro ağırlıklı olması ve elektrik fiyatlarındaki olası düşüş önemli riskler arasında. p>
Değerleme
Planlanan kapasite artışları, kısa bir süre de olsa dolar bazlı YEKDEM tarife garantisi ile, hasılatta 10 yıllık %3.6 YBBO’ya ulaşmasını tahmin ediyoruz. Planlanan yatırımlar tamamlandığından şirketin yıllık ortalama 326 mn $ hasılata ulaşacağını tahmin ediyoruz. Projeksiyon dönemimizde ortalama %47 brüt marj beklerken FAVÖK marjının ortalama %72 civarında seyredeceğini öngörüyoruz. AOSM varsayımlarımız için Türkiye'nin uzun vadeli Dolar bazlı Eurobond getirilerini ve %6 risk primini kullanırken betayı ise 1 olarak belirledik. Şirketin risksiz faiz oranı üzerinden %1 spread ile borçlanacağını varsayıyoruz. Aydem’i dolar bazlı nakit akımı yöntemiyle değerleyerek 57.06 TL hedef fiyata ulaşıyoruz ve AL tavsiyemiz ile takip listemize ekliyoruz. Hedef fiyatımız %62 artış potansiyeline işaret ediyor.
