Anadolu Hayat Emeklilik A.Ş. Hisse Senedi | ANHYT

• Son Öneri Tarihi11.07.2024
• Hedef Fiyat165,00
• Getiri Pot%41

Yatırım Teması

Anadolu Hayat için karlılık dinamikleri gücünü koruyor. Her ne kadar düzenlemelerle kredi büyümesi yavaşlasa da şirketin geçmiş poliçelerden devam eden prim akışı 2024’ün ilk çeyreğinde hayat dalı prim artışının enflasyon üzeri gerçekleşmesini sağlayarak karlılığa katkı vermeye devam etti. Bunun yanında kredi dışı hayat prim üretimi de gücünü koruyarak bu segmentin büyümesine katkı verip karlılığın yüksek düzeyde kalmasını sağlamış gözüküyor. Bireysel emeklilik ise devlet katkıları ve pozitif (destekleyici) düzenleme ortamının verdiği ivmeyle büyümesine devam ediyor. Anadolu Hayat’ın en büyük oyunculardan biri olduğu bu branşta toplam yönetilen fonların değeri de TL 1 trilyonu aşmış durumda. Olumlu düzenlemeler ve organik büyüme etkisiyle bireysel emeklilik teknik karlılığının önümüzdeki dönemlerde artan ölçekle beraber toplam karlılığın daha önemli bir parçası olacağını göreceğiz. Karlılığın bir diğer önemli kalemi ise şirketin kendi serbest fonlarından elde ettiği gelirin artması olarak gösterilebilir. Yüksek karlılık nedeniyle genişleyen bu fonların yüksek faiz ortamı ve artan TL aktif getirilerinden daha fazla yararlandığını görüyoruz.

Katalist

Son iki yıllık süreçte 18 yaşından küçüklerin bireysel emekliliğe dahil edilmesi önden yüklemeli bir faaliyet gider baskısı yaratmıştı. Bu baskının son dönemde daha ılımlı bir safhaya geçerek teknik kar üzerindeki baskının azaldığını görüyoruz. Bunun yanında yakında yürürlüğe girmesi beklenen tamamlayıcı BES olarak adlandırılan sistemle işverenlerin de katkı paylarına dahil olduğu bir tamamlayıcı bireysel emeklilik alanı oluşturuluyor. Bu durumun, toplam yönetilen fon değerine %20 katkı yapması bekleniyor. Yatırım portföylerinden elde edilen gelir kademli olarak yükselişte ve net kara katkısı artıyor. Hayat branşındaki matematik karşılıkların toplam tutarı 2023 ilk çeyrek seviyesi olan TL 9.7 milyardan bu sene ilk çeyrekte TL 20 milyar düzeyine gelmiş durumda.

Değerleme

Önümüzdeki üç yıl için net kar tahminlerimizi ortalama olarak %25 arttırıyoruz. Bununla beraber orta ve uzun vade özkaynak karlılık varsayımımızı ise 400 baz puan yukarı çekerek %43 düzeyine getirdik. Şirketin hayat branşı prim üretimi özellikle krediye bağlı hayat sigortaları segmenti geçtiğimiz çok oynak ekonomik koşullarda bile reel olarak çok anlamlı büyümeler kaydetmeyi başardı. Bu da sürdürülebilir karlılık açısında oldukça olumlu bir durum. Hedef fiyatımızı çok önemli derecede yukarı revize etmemize rağmen mevcut fiyat seviyesi yeni hedef fiyatımıza göre sınırlı bir yükseliş potansiyeli sunuyor.

Riskler

Döviz kurları ve faiz başta olmak üzere makroekonomik göstergelerdeki oynaklık ve olası asgari ücret artışları sigorta sektörü için temel riskler olarak öne çıkıyor.

>>> SONRAKİ HİSSE: Coca-Cola İçecek A.Ş Hisse Senedi | CCOLA