Emlak Konut GYO Hisse Senedi | EKGYO

• Hedef Fiyat 20,63
• Getiri Pot %83

Yatırım Teması

Konut talebindeki yavaşlamaya rağmen, i) Emlak Konut'un geniş ve değerli varlık portföyü, ii) tüm segmentlere hitap eden çeşitli ve kaliteli proje portföyü, iii) yeniden yapılanma ve kentsel dönüşümün olumlu etkisi ve iv) güçlü nakit pozisyonu şirketi cazip kılan ana hikayeler olarak öne çıkmaktadır. Konut üreten diğer GYO'lar gibi Emlak Konut da UFRS kuralları gereği satış gelirlerinde sadece teslim edilen konutlardan elde edilen geliri tahakkuk ettirebilmektedir. Bu da Emlak Konut'un satışları ile gelirleri arasında bir zaman uyumsuzluğuna yol açmaktadır. Diğer bir deyişle, şirket önceki yıllarda yaptığı satışların gelirlerini mali tablolarına yansıtabilirken, cari dönemde yapılan ön satış gelirleri yaklaşık 1-3 yıl sonra mali tablolarda izlenebilmektedir. Bu kapsamda, yüksek enflasyon döneminde kaydedilen yüksek konut gelirlerinin önümüzdeki dönemde şirketin gelirlerini olumlu yönde etkilemesi beklenebilir. Bahsi geçen teslim yapısı nedeniyle Emlak Konut GYO’nun hem 2024 hem de 2025 yıllarında güçlü satış ve net gelir rakamlarına sahip olması beklenmektedir. Çarpan bazında oldukça düşük seviyelerde olmasına ek olarak hisse, oldukça uzun bir süredir yüksek net aktif değer iskontosu ile işlem görmektedir. Cari hisse fiyatının, şirketin potansiyelini yansıtmadığını düşünüyoruz.

Katalist

Faizlerde düşüş döngüsünün başlaması, deprem bölgesinin ihtiyaçları ve Emlak Konut'un yeni yaşam alanları yaratma konusundaki kabiliyetleri ve bilgi birikimi göz önüne alındığında, Emlak Konut'un bölgedeki varlığının artmasının ve gelecekte şirkete nakit akışı sağlayabilecek yeni anlaşmaların önünü açabilir. Ayrıca, hız kazanan kentsel dönüşüm faaliyetleri de şirketin faaliyetlerini ve gelirlerini olumlu yönde etkileyecek bir diğer önemli faktör olarak öne çıkmaktadır.

Değerleme

Parçaların toplamı modelinde GPM ve Anahtar Teslim segmentlerini ayrı ayrı İNA methodu aracılığıyla değerledik ve arsa portföyünü ve tamamlanmış projelerden satılmamış envanter (bina stoğu) için ekspertiz değerlerini kullanarak yaptığımız değerleme sonucunda 20TL’lik hedef fiyat ile hisse için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Riskler

Siyasi ve idari riskler, yeni faiz artışlarının konut sektörünü daha uzun süre baskılaması, makroekonomik göstergelerdeki bozulmanın tetikleyebileceği olumsuz bir talep şoku ve enflasyondaki artışın ekonomik faaliyetleri tehlikeye atması tahminlerimiz ve değerlememiz açısından temel risk unsurları olarak öne çıkmaktadır.

>>> HABERİN DEVAMI: TÜM HİSSELER