Mart ayı için önerilen 8 hisse
89TOFAŞ (TOASO)
Cari Fiyat: 26,56 TL
Hedef Fiyat:32.80 TL
Yükseliş Potansiyeli: %23
Tofaş için 12 aylık hedef fiyatımız 32.80 TL olup önerimizi ise “AL” şeklinde korumaktayız. Şirket, 2020T 7.6x F/K ve 4.9x FD/FAVÖK oranları ile 23% iskontolu işlem görmektedir. Tofaş yılın son çeyreğinde geçen senenin aynı dönemine göre %38 artış göstererek 451mn TL net kâr açıkladı (4Ç18: 327mn TL). 4Ç19’da Şirket’in ihracat satış adetlerinde daralma gözlemlense de yurtiçi piyasada faizlerin düşmesi, düzenli fiyat artışları ve geçen senenin baz etkisi sayesinde Şirket, 4Ç18’e göre yıllık bazda %14,8’lik artışla 5.468mn TL net satış geliri elde etmiştir (4Ç18: 4.779mn TL). Şirket, 4Ç19’da yurtiçi pazarda 33,215 adet (4Ç18: 20,578 adet), ihracat pazarlarına ise 43,790 adet (4Ç18: 50,785 adet) araç satışı gerçekleştirmiştir. Diğer taraftan; FY2019’da yıllık bazda 23% daralma gösteren yurtiçi otomotiv pazarına göre pozitif ayrışan Tofaş (+%8), 4Ç19’da binek araç tarafında yıllık bazda %74’lük artış, ticari araç pazarında ise yıllık bazda %37’lik artış göstermiştir. Toplamda ise yıllık bazda % 62’lik satış adedi artışı kaydetmiştir. Şirket, FY2020 yılı yurtiçi perakende pazarının 560-600bin adet (Şeker Yatırım: 572bin adet) adet bandında olmasını beklerken, Tofaş markalı araç satışının ise 78-84bin adet (Şeker Yatırım: 81bin adet) seviyesinde olmasını bekliyor. Şirket, FY2020 ihracat beklentisini ise 170-190bin adet olarak belirlemiştir (Şeker Yatırım: 183bin adet). Bunlara bağlı olarak Şirket FY2020’deki toplam üretim tahmini ise 240-265bin adette şekillendirmiştir. Şirket’in FY2020 yılı yatırım harcaması hedefi ise 250mn EUR seviyesindedir. Bu beklentiler doğrultusunda; Şirket’in FY2020 yılında 22.8mlr TL net satış geliri, 2.9mlr TL FAVÖK ve 1.7mlr TL net kâr seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Yurtiçi pazarda 2018 ve 2019 yıllarında yaşanan bozulmanın 2020 yılında düzelme sürecine gireceğini düşünmekteyiz. FY2019’da TCMB’nin faiz indirim sürecine girmesiyle birlikte yapmış olduğu yüklü faiz indirimlerinin etkisiyle yurtiçi pazarda 4Ç19’dan itibaren başlayan toparlanmanın 2020 yılında da sürmesini bekliyoruz. Tofaş’ın yurtdışı pazarlardaki zayıf satış hacimlerine rağmen ilerleyen dönemlerde al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısı ve Türkiye pazarındaki oturmuş pazar payını takdir etmeye devam etsek de, Şirket’in FY2020 yılı için açıklamış olduğu üretim, satış ve ihracat adetlerini Şirket büyümesi için muhafazakâr buluyoruz. Ancak FCA’nın marka gücü, Egea/Tipo markasının yarattığı ivme, hafif ticari araçlar segmentinde Doblo üretim kontratlarının yenileneceği beklentisi ve gelecek yıllarda çıkarılacak olan yeni modellerin Şirket payları için daha çok yukarı yönlü riskleri içerdiğini düşünüyoruz.
