Ziraat Yatırım, Mavi hedef fiyatını 86,40 TL'den 110,00 TL'ye yükseltti, "al" tavsiyesini korudu. Mavi hisseleri son kapanışını (20 Eylül 2022) 73,35 TL'den yapmıştı.

Ziraat Yatırım'ın Mavi hisseleri için değerlendirmesi şöyle:

“Vergi Etkisiyle Beklentilerin Üzerinde Net Kar…”

Mavi Giyim'in 2Ç2022'deki ana ortaklık net dönem karı 407,3mn TL ile bizim beklentimiz olan 351mn TL ve piyasanın ortalama kar beklentisi olan 323mn TL'nin üzerinde gerçekleşmiştir. Faaliyet giderleri beklentimizin üzerinde gelirken, vergi gideri tahminimize karşın Şirket vergi geliri yazmıştır. Mavi Giyim 2Ç2021'de ise 98,9mn TL ana ortaklık net dönem kar elde etmişti.

İkinci çeyrek karı sonrasında Şirket'in 1Y2022’deki ana ortaklık net dönem karı 696,1mn TL'ye yükselmiştir. Geçen yılın aynı döneminde 129,9mn TL ana ortaklık net dönem karı yazılmıştı.

Mavi Giyim'in satış gelirleri geçen yılın ikinci çeyreğine göre %107,5 oranında artarak 2Ç2022'de 2.236mn TL'ye (Beklenti: 2.362mn TL) ulaşmıştır. Satış büyümesinde fiyat artışının yanı sıra adet büyümesi de etkili olmuştur. Öte yandan, olumlu talep ortamı, yüksek satışa dönüş oranları ve daha az indirim harcaması yapılmasını sağlarken, brüt kar da aynı dönemde %119,3 oranında artış kaydetmiş ve 1.243mn TL'ye çıkmıştır. Şirketin faaliyet giderleri ise %106 oranında artarak bu çeyrekte 816,7mn TL'ye çıkarken, FAVÖK 548,1mn TL gerçekleşmiş (Beklenti: 597mn TL) ve yıllık %111,1 oranında artış kaydetmiştir. FAVÖK marjı ise 0,4 puan iyileşerek %24,5'e yükselmiştir. Yılın ikinci çeyreğinde 66,4mn TL net finansman gideri kaydeden Şirket, 8,5mn TL vergi geliri yazmıştır.
Temmuz sonu itibariyla, net nakit pozisyonunu (UFRS 16 Hariç) 829 mn TL olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan, aynı dönemde hiç yabancı para borçlanma bulunmamaktadır.

Büyüme ivmesi yılın üçüncü çeyreğinin başlarında da devam etmektedir. Türkiye perakende satışları Ağustos ayında %153 ve Eylül ilk 18 gününde %141 büyürken, e-ticaret satışları Ağustos ayında %95 büyümüştür.

Mavi Giyim’in hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizyonlar ve piyasa çarpanlarındaki değişikliklere bağlı olarak 86,40TL’den 110,00 TL’ye çıkartıyoruz. Güncellenmiş hedef hisse fiyatına göre Mavi %33,3 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Mavi Giyim ile ilgili daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.

Yılın ilk yarısında satış gelirleri yıllık %124,5 oranında artış kaydetti…

Mavi Giyim’in 1Y2022’deki satış gelirleri yıllık %124,5 oranında artarak 4,12milyar TL’ye ulaşırken, FAVÖK %175,2 oranında artış göstermiş ve 1,1milyar TL’ye çıkmıştır. Böylelikle FAVÖK marjı yaklaşık 5 puan artarak %26,6’ya ulaşmıştır. Diğer yandan, Şirket yılın ilk yarısında 133,6mn TL net finansman gideri yazsa da ana ortaklık net dönem karı, güçlü operasyonel perfprmansla birlikte 696,1mn TL’ye çıkarak geçen yılın aynı dönemindeki 129,9mn TL karın oldukça üzerinde gerçekleşmiştir.

Türkiye gelirleri güçlü seyretti...

Şirket’in ikinci çeyrek Türkiye gelirleri geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %103 oranında artmış ve 1.838mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde tüm segmentlerde güçlü artış gerçekleşmiştir.

Yurtdışı gelirleri %129 oranında arttı…

Şirket’in ikinci çeyrek yurtdışı gelirleri geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %129 oranında yükselmiş ve 398mn TL’ye yükselmiştir.

Şirket 2022 yılında satışlarda %120 oranında büyüme bekliyor…

İlk yarı sonuçlarının ardından Şirket 2022 yılı beklentilerini revize etmiştir. Buna göre; konsolide satış gelirlerindeki yıllık büyüme beklentisini %100’den %120’ye, FAVÖK marjı beklentisi UFRS16 hariç %19 ±0,5 (önceki: %18 ±1) UFRS16 dahil %24±0,5 olarak (önceki: %24±1) öngörülmektedir. Mavi Giyim 2022 yılında UFRS16 hariç net nakit
pozisyonu öngörmeye devam ederken, Türkiye’de toplam 3 net mağaza açılışı ve 13 mağazada metrekare genişlemesi planlamaktadır. Ek olarak, konsolide satışların %3’ü kadar yatırım harcaması beklentisi de
değişmemiştir.

Tahminlerimizi güncelliyoruz…

Şirket ile ilgili tahminlerimizi ilk altı aylık sonuçlarının ardından, enflasyon ile kur görünümü ve Şirket beklentileri doğrultusunda güncelliyoruz. Buna göre, 2022 yılsonu FAVÖK tahminimizi 2.063mn TL’den 2.359mn TL’ye
çıkartırken, ana ortaklık net kar tahmimzi 914mn TL’den 1.225mn TL’ye yükseltiyoruz.

MAVI için “AL” önerimizi koruyoruz…

Mavi Giyim’nin tahmini piyasa değerini, tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizyonlar ve piyasa çarpanlarındaki değişikliklere bağlı olarak 8.580mn TL’den 10.924mn TL’ye, hedef hisse fiyatını da 86,40TL’den 110,00 TL’ye
çıkartıyoruz. Güncellenmiş hedef hisse fiyatına göre Mavi %33,3 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Mavi Giyim ile ilgili daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.