OYAK Yatırım, AKCNS-Akçansa için hedef fiyatını 195 TL, tavsiyesini "endekse paralel getiri" olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Faaliyet kârlılığı üzerindeki yıllık baskı sonuçlara da yansıdı

Akçansa 2Ç24'te yıllık %43 düşüşle 671mn TL net kar (1Ç24: 2mn TL, 2Ç23: 1.177mn TL), yıllık %36 düşüşle 1.042mn TL FAVÖK (1Ç24: 488mn TL, 2Ç23: 1.634mn TL) açıklamış, satış gelirleri ise yıllık %20 düşüşle 4.663mn TL (1Ç24: 4.704mn TL, 2Ç23: 5.829mn TL) olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise yıllık 568bps daralma ile %22,4 olarak gerçekleşmiştir.

Hem yurtiçi satışlar hem de ihracat küçüldü

2Ç24 gelirleri 4.663mn TL olarak açıklanmıştır. Yurtiçi satışlar 3.664mn TL (2Ç23: 4.443mn TL, -%17,5) olarak gerçekleşmiştir. Diğer yandan, ihracat 999mn TL'ye gerilemiştir (2Ç23: 1.351mn TL, -%26,0). Çimento sektöründe yabancı şirketlerin neden olduğu rekabetçi fiyatlandırma, sınırlı fiyat artışlarına yol açarak hem yurtiçi hem de ihracat satışlarında düşüşe neden olmuştur.

Yıllık FAVÖK düşüşü %36 olarak gerçekleşti ve büyük ölçüde 2Ç23'ün yüksek marjlı bazından kaynaklandı

Şirket 1.042mn TL FAVÖK açıklamıştır. Bir önceki yıla göre düşen enerji maliyetleri COGS'in 3.711mn TL (çeyrek: -%12, yıllık: -%12) olarak gerçekleşmesine yardımcı olmuştur. Düşük COGS, FAVÖK'ün çeyrekten çeyreğe iyileşmesine katkıda bulunmuştur. 1.042mn TL'lik FAVÖK, %22,4'lük (1Ç24: %10,4, 2Ç23: %28,0) FAVÖK marjına işaret etmektedir ki bu da Akçansa'nın bakım onarım faaliyetlerinin (4Ç23 ve 1Ç24) olumsuz etkilerini büyük ölçüde atlattığını ve ileriye dönük başarılı operasyonel karlılığa yaklaştığını göstermektedir.

Çeyreksel bazda iyileşmeye rağmen, yıllık bazda %43'lük net kar düşüşü, %36'lık FAVÖK daralmasını geride bırakmıştır.

Bu çeyrekte 11mn TL ile pozitife dönen net diğer gelirler (1Ç24: -100mn TL, 2Ç23: -172mn TL), 93mn TL'ye yükselen net yatırım gelirleri (1Ç24: 76mn TL, 2Ç23: 1mn TL) ve bir önceki çeyreğe göre üç katına çıkarak pozitife dönen 66mn TL'lik parasal kazanç 671mn TL'lik net karı desteklemiştir. Ayrıca, geçen çeyreğe göre 8,054 baz puan (1Ç24: %98,6) ve geçen yıla göre 191 baz puan (2Ç23: %19,9) daha düşük olan %18,0'lık efektif vergi oranı da net karı olumlu etkilemiştir. Sonuç olarak, mevsimsellik ve söz konusu bakım çalışmalarının tamamlanması nedeniyle net karda bir önceki çeyreğe göre iyileşme görülürken, bir önceki yılın aynı dönemine göre düşüş %43 olarak gerçekleşmiştir.

Sonuçları hafif negatif olarak değerlendiriyoruz. Hisse için “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemiz ve 195.00TL/hisse hedef fiyatımız mevcuttur.