Aksa Akrilik (AKSA) 2Ç23'te 612mn TL olan tahminimizin altında 373mn TL net kar açıkladı. FAVÖK ise 839mn TL ile
bizim tahminimiz olan 876mn TL'nin hafif altında gerçekleşti. Açıklanan FAVÖK rakamı %20,9'luk bir FAVÖK marjına
karşılık gelmektedir (1Ç23: %18,2, 2Ç22: %23,2). Satış gelirleri yıllık bazda %8 ve çeyreksel bazda %6 düşüşle 4,01

milyar TL'ye gerilerken bizim tahminimiz olan 4,6 milyar TL’nin altında kaldı. 2Ç23 analist toplantısı bugün İstanbul
saatiyle 10.15’te yapılacak.
Düşük talep gelirlerde daralmaya sebebiyet verdi... TL’deki değer kaybı ihracat tarafında pozitif etki gösterirken
yüksek enflasyon ve ücret artışları uluslararası alanda rekabet gücünü azaltmıştır. Düşük talep ortamıyla birlikte artan finansman maliyetleri yerli müşterilerin üretiminde yavaşlamaya neden olurken 1Ç23'te %95 seviyesine ulaşan KKO, yılın ilkyarısında %90 seviyesine gerilemiştir. OECD ve IMF'nin büyüme tahminlerini aşağı yönlü revize etmesi resesyon endişelerini artırırken son dönemde görülen ekonomik yavaşlama ABD ve Avrupa başta olmak üzere ihracat pazarlarında teknik elyaf satışlarında daralmaya öncülük etmiştir. Yüksek finansman maliyetleri nedeniyle konut satışlarındaki düşüş ve bununla birlikte ev ve iş yeri yenilemelerindeki duraksama bu durumun baş faktörlerindendir.
Sonuç olarak, satış gelirleri yıllık bazda %8 ve çeyreksel bazda %6 düşüşle 4,01 milyar TL'ye gerilemiştir.
Şirketin ana girdisi olan akrilonitril (ACN) fiyatlarındaki geri çekilme, satış fiyatlarına da sirayet etti... AKSA'nın
ana girdisi olan ve 2023 yılına 1.450 USD/ton ile başlayan akrilonitril (ACN) fiyatları Nisan ayında 1.350 USD/ton olurken Ağustos ayında 1.050 - 1.150 USD/ton bandına düşmüştür. Bunun yansıması olarak akrilik elyaf satış fiyatlarındaki gerileme de devam etmiştir. Brüt kar marjında çeyreklik bazda iyileşme görülse de yıllık bazda gerileme yaşanmıştır.
Brüt kar marjı 2Ç23'te %23,2 olurken (1Ç23: %24,8, 1Ç23: %20,6), net finansman giderlerindeki çeyreksel bazda
yaşanan artış (2Ç23: 250mn TL, 1Ç23: 27mn TL, 2Ç22: 449mn TL) net kar marjını baskılamıştır. FAVÖK ve net kar
yıllık bazda sırasıyla %17 ve %13 daralmıştır.
Net borçtaki artış dikkat çekiyor... Şirketin net borcu bir önceki çeyreğe göre %484 artışla 2.045mn TL'ye yükselirken
net borç/FAVÖK oranı 2Ç23 itibarıyla 0,1x'ten 0,6x'e yükselmiştir.

Oyak Yatırım'ın Aksa Akrilik için görüşleri şöyle:

2023 yılı beklentileri değişmedi… Şirket 2023 yılı beklentilerini değiştirmezken %90 KKO (+/- 5bps), 75mn USD
yatırım harcaması (+/- 10mn USD), 900mn USD gelir ve %18-23 FAVÖK marjı öngörüyor.
Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi Endekse Paralel Getiri olarak değiştirirken 87,24 TL/hisse olan hedef fiyatımızı
koruyoruz... AKSA için 2023 tahminlerimizi revize etmiyoruz ve hedef fiyatımızı 87,24 TL/hisse olarak koruyoruz.