OYAK Yatırım, ISCTR-İş Bankası C için hedef fiyatını 20.31 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

İş Bankası'nın 3Ç24 net dönem karı 5.534mn TL (çeyreksel -%63, yıllık -%73) ile piyasa beklentisinin (6.758mn TL) altında, ancak bizim tahminimizin (4.492mn TL) üzerinde gerçekleşmiştir. İş Bankası bu çeyrekte 3 milyar TL tutarında serbest karşılığı ters çevirdi. Bu düzeltme olmasaydı, net kar %54 düşüşle 2,5 milyar TL olacaktı.

3,4 milyar TL'lik vergi iptali de 3Ç'deki karlılığa katkıda bulunmuştur. Çekirdek gelirler, yüksek fonlama maliyetleri (ağırlıklı olarak repo ve toptan fonlama) ve daralan çekirdek makas (+90bp ç/ç) nedeniyle ç/ç %16 daralmıştır. TL makası negatif olmasına rağmen bir önceki çeyreğe göre 70bp genişlerken, YP makası bir önceki çeyreğe göre 35bp artmıştır.

Düşük swap maliyetleri ve çeyreksel bazda neredeyse yatay seyreden TÜFEKS gelirleri sayesinde net faiz marjı çeyreksel bazda 85bp artmış; ancak negatif bölgede kalmıştır. Komisyonlar, artan krediler, yeni müşteri kazanımı ve ödeme sistemi katkısı sayesinde çeyreksel bazda %13 ve yıllık bazda %103 artış göstererek güçlü kalmaya devam etti. Swap maliyetleri, daha az swap kullanımı sayesinde 2Ç'deki 18,3 milyar TL'den 3Ç'de 6,8 milyar TL'ye gerilemiştir. Faaliyet giderleri, İK ile ilgili giderlerin etkisiyle bir önceki çeyreğe göre %30 ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %77 arttı.

Net kredi risk maliyeti, bazı yeni TGA girişleri nedeniyle 2Ç'deki 58bp'den bu çeyrekte 78bp'ye yükseldi. TGA karşılama oranı bir önceki çeyreğe göre 1,3 puan azalarak %73'e geriledi (hesaplamalarımıza göre 3Ç'deki 1,5 milyar TL'lik TGA satışından arındırıldığında 1 puan daha yüksek). Takipteki krediler oranı 3Ç'de bir önceki çeyreğe göre 12bp artarak %1,9'a yükselmiştir.

Sonuç olarak, özkaynak karlılığı 2Ç'deki %22 ve bir yıl önceki %38 seviyesinden 3Ç'de %7,7'ye gerilemiştir. İş Bankası, %30 civarında olan 2024 yıl sonu özkaynak karlılığı beklentisi için aşağı yönlü risk görmektedir. İş Bankası 25T F/DD 0.9x ve 2.8x F/K ile işlem görürken, 25T sermaye getirisi tahminlerimize göre %34 seviyesindedir.

Sonuçları hisse senedi için hafif olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 20,31TL olup “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemiz bulunmaktadır.