Oyak Yatırım, üç hisse için yeni tavsiyelerini açıkladı
44OTKAR
FAVÖK beklentilerin altında kalırken net kar tahminlerinde üzerinde gerçekleşti
Otokar, 4Ç’de beklentilerin altında gerçekleşen operasyonel performansa rağmen, kurumlar vergisi avantajının da desteğiyle 533mnTL olan piyasa beklentisinin (OYAK: 593mnTL) üzerinde, 639mnTL net kar açıkladı. Açıklanan kar tutarı, yıllık %22 ve çeyreksel bazda yaklaşık 6 katlık büyümeye işaret ediyor. FAVÖK ise geçen senenin aynı dönemine göre %57 ve bir önceki çeyreğe göre 16x artış kaydederken 742mnTL olan piyasa beklentisinin %13 altında, 644mnTL olarak açıklandı.
Ticari ve zırhlı araçların satışlara katkısı devam etti
Otokar 4Ç22’de; 2.3mlrTL’lik otobüs (+%226 y/y, +%101 ç/ç), 166mnTL’lik kamyon (+%196 y/y, +%148 ç/ç), 1,3mlr TL’lik zırhlı araç satışı (+%46 y/y), 688mnTL’lik yedek parça ve diğer (+%338 y/y, +%154 ç/ç) kalemlerinden satış gerçekleştirdi. Bu çeyrekte; otobüs satışları %51, kamyon satışları %4, zırhlı araç satışları %30, yedek parça ve diğer %15’lik paya sahip oldu. Yurt içi satışlar geçen senenin aynı dönemine göre %144 artış kaydetti ve 721mnTL tutarına ulaştı. İhracat gelirleri, yıllık %147 artarak 3,8mlrTL olarak gerçekleşti. İhracatın toplam ciro içindeki pay oranı geçen senenin aynı dönemine göre benzer seviyede tamamlandı (4Ç21: %84).
Yıllık bazda zayıflayan brüt marj FAVÖK marjını baskıladı
Artan üretim maliyetlerine nedeniyle, brüt kar marjı yıllık bazda 10.2puan daraldı ve %32,6 olarak gerçekleşti. Operasyonel giderlerin satışlara oranı hem yıllık hem de çeyreksel bazda düşüş göstererek %19,7 seviyesine geriledi. FAVÖK marjı ise beklentilerin altında %14,4 olarak açıklandı (4Ç21: %22,3).
İşletme sermayesindeki tutarsal artış nakit akışı üzerinde baskı yarattı
Artan işletme sermayesine ek olarak, bu çeyrekte negatif 482mnTL operasyonel nakit akışı kaydedildi. 3Ç’de, 329mnTL seviyesinde gerçekleşen yatırım harcaması tutarı, 4Ç’de yükselerek 415mnTL olarak gerçekleşti. Şirketin net borç pozisyonu ise çeyreksel bazda 1.3mlrTL yükseldi ve 5.8mlrTL seviyesine ulaştı. Net borç/FAVÖK ise 4.4x seviyesinden 4.7x’e yükseldi.
Bakiye siparişler 2.1mlrTL seviyesine yükseldi
3Ç sonunda 1.8mlr TL’lik kesinleşen sipariş tutarı 4Ç itibiariyle 2.1mlr TL’ye yükseldi. “Endekse Paralel Getiri” önerimizi korurken on iki aylık hedef fiyatımızı 1.086TL/hisse olarak revize ediyoruz
Önümüzdeki dönemde, hem ticari hem de askeri alanda takip edilen potansiyel ihalelerin Otokar’ın finansallarını destekleyeceğini düşünüyoruz. 2023 yılı ve makro tahminlerimizde gerçekleştirdiğimiz değişikliklerde (Ciro/ FAVÖK/ Net Kar tahminlerimizi sırasıyla 14,4mlrTL (önceki: 12,4mlrTL), 2,7mlrTL (önceki: 2,4mlrTL) ve 2,5mlrTL (önceki:1,4mlr TL)) olarak güncelliyoruz. Otokar için hedef hisse fiyatımızı 1086TL/hisse olarak revize ediyoruz ve sunduğu sınırlı %9 getiri potansiyeli nedeniyle “Endekse Paralel Getiri” önerimizi koruyoruz. 2023 varsayımlarımıza göre Otokar; 11.1x FD/FAVÖK ve 9.5x F/K çarpanları ile işlem görüyor.
