Oyak Yatırım, Pasifik GYO'nun açıkladığı bilanço rakamlarına dair incelemelerin ardından yayınladığı raporda PSGYO hisseleri için hisse başına 2,73TL hedef fiyatla ve “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyesi verdi ve şirketi takip ettiği şirketler kapsamına aldı. 

Oyak Yatırım'ın rapor şöyle oldu: 

Pasifik GYO’yu hisse başına 2,73TL hedef fiyatla ve “Endeks
Üzeri Getiri” tavsiyesi ile takip ettiğimiz şirketler kapsamına
alıyoruz. Pasifik GYO, Next Level Ankara, Next Level Loft, Next
Level Çayyolu ve Merkez Ankara gibi yenilikçi ve modern projelere
imza atarak konut sektöründeki konumunu güçlendirmiştir. Pasifik
GYO, Ankara'da gayrimenkul sektörüne yön veren firmalardan biri
haline gelmiştir. Pasifik GYO, 2021 yılında Emlak GYO ile imzaladığı
sözleşme ile İstanbul konut piyasasına giriş yaptı. Göktürk ve
Kemerburgaz'da iki arsa satın alarak İstanbul'daki yatırımlarını
hızlandırdı. Pasifik GYO şu anda İstanbul'da Next Level İstanbul,
Next Level Country ve Next Level Kemer olmak üzere üç proje
yürütüyor. Şirket ayrıca Bodrum'da da bir proje yürütüyor. Şirketin
2024 satışlarının yıllık %33 artışla 2,5 milyar TL'ye, 2025'de ise
Merkez Ankara ve Next Level İstanbul'un katkısıyla %37 artışla 3,4
milyar TL'ye yükselmesini bekliyoruz. Net karın 2024 yılında yıllık
%132 artışla 2,3 milyar TL'ye, 2025 yılında ise %7 artışla 2,5 milyar
TL'ye ulaşacağını tahmin ediyoruz. Pasifik GYO'nun mevcut
değerlemesini 25T 2,9x F/K ve 0,2x F/DD ile cazip bulurken, cari
NAD iskontosunu %71 olarak hesaplıyoruz.

Saklı değer önümüzdeki yıllarda ortaya çıkacak.

Pasifik GYO, Next Level İstanbul projesinde 1Y24 itibariyle %28
tamamlanma oranına ulaşırken, Göktürk ve Kemerburgaz'daki
projelerine de başlamış durumdadır. Şirketin Bodrum projesinin yapı
ruhsatı sürecinin de yakın zamanda tamamlamasını bekliyoruz. 2023
sonu ekspertiz raporlarına göre, İstanbul ve Bodrum'daki projelerin
tdeğeri 30,5 milyar TL olup, Pasifik GYO'nun mevcut piyasa
değerinin dört katına denk gelmektedir.

Net borcun FAVÖK'e oranının daha da iyileşmesini bekliyoruz.

Şirketin 2024 FAVÖK'ünün Merkez Ankara'nın artan satışlarıyla yıllık
bazda %33'lük güçlü bir büyüme kaydederek 785mn TL'ye
ulaşmasını öngörüyoruz. Bunları yansıtarak, 2024 net borcun
FAVÖK'e oranının 2023'teki 12,8x seviyesinden 10,0x'e gerilemesini
öngörüyoruz. Next Level İstanbul projesinin satışları önümüzdeki iki
yıl boyunca şirketin nakit pozisyonunu destekleyecektir. Next Level
İstanbul projesinin 2025 yılında kara katkı sağlaması bekleniyor.
Bununla birlikte, 2025 FAVÖK'te %62 büyüme bekliyoruz, bu da net
borcun FAVÖK'e oranını 7,0x'e çekecektir.

Yüksek NAD iskontosu ile cazip görünüyor.

Pasifik GYO, mevcut NAD'ine göre %71 gibi cazip bir iskonto ile işlem
görmektedir. Şirketin artan karlılık ve daha yüksek nakit girişleri ile
yüksek temettü ödeme potansiyeli olduğunu düşünüyoruz.
Makroekonomik koşullardaki potansiyel iyileşme ve hükümetin 2025
yılında cazip kredi oranlarıyla başlatacağı konut kampanyaları hisse
için önemli katalistlerdir.