TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO)
Cari Fiyat: 13,66 TL
Hedef Fiyat: 15.70 TL
(Yükseliş Potansiyeli %15)
Türk Hava Yolları payları için, 15.70 TL olan 12-aylık hedef fiyatımız, ve Şirket’in faaliyetlerini yeni transfer merkezi ‘Istanbul Havalimanı’na taşımış olmasıyla belirgin ölçüde artan büyüme potansiyeli ile “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. THY, 346 uçaktan oluşan filosunu, 2023 yılı sonunda 487 uçağa ulaştırmayı hedeflemektedir. Şirket, bunun yanında kargo alanında belirgin bir oyuncu olmayı planlamaktadır. THY’nin 3Ç19 toplam yolcu sayısı, büyük ölçüde gerileyen iç talep nedeniyle yıllık %2.5 oranında azalmış, ancak dış hat direkt yolcu sayısı yıllık % 3.6 oranında artmaya devam etmiştir.
Yolcu doluluk oranı ise, yıllık bazda 1.2 y.p. azalarak %83.6 olarak gerçekleşmiştir. THY’nin 3Ç19 satış gelirleri, US$ bazında yıllık %1.8 oranında artarak US$ 3,999mn olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in AKK başı birim gelirleri yıllık bazda % 5.1 oranında azalmış, 2019 yılının yeni transfer merkezine taşınmasını ilk yılı olması nedeniyle, birim maliyetleri ise yıllık %6.9 yükselmiştir. Böylelikle, FAVKÖK marjı hesaplamalarımıza göre yıllık 5.6 y.p. azalarak %28.0 olarak gerçekleşmiştir.
THY, Eylül ayı başında revize etmiş olduğu 2019 yılına dair beklentilerine göre, 2019 yılında toplam AKK’sini %4, yolcu sayısını ise %0-%2 oranında arttırmayı planlamakta, ve yolcu doluluk oranının %81-82 aralığında gerçekleşebileceğini öngörmektedir. THY, 2019 yılında satış gelirlerinin US$13.4mlyr olarak ve FAVKÖK marjının %22-%23 aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir. Şirket’in ana hedeflerine ulaşabileceğini düşünmekteyiz. THY payları, tahminlerimize göre 2019T 5.4x FD/FAVKÖK çarpanı ile, yurt dışı benzerlerinin 5.9x ortalamasına kıyasla ıskontolu işlem görmektedirler.