PETKİM (PETKM)
Cari Fiyat: 3,59 TL
Hedef Fiyat: 4.80 TL
(Yükseliş Potansiyeli %34)
Petrokimya sektörünün, ürün ve hammadde fiyatlarındaki volatilite nedeniyle henüz belirgin olumlu bir görünüm sergiliyor olmamasına rağmen, ABD ve Çin arasındaki ticari görüşmeler konusundaki temkinli iyimser görüşümüzü korumakta ve ürün marjlarının tedricen iyileşme gösterebileceğini varsaymaktayız. Bu koşullarda, Petkim için Şirket’e özel nedenler ile görece olarak daha uzun dönemli bir bakış açısının benimsenebileceğini düşünmekteyiz.
Petkim’in STAR Rafinerisi’nden hammadde tedariği ve diğer konularda elde edilebileceği faydaların 2020 yılında daha belirginleşebileceğini, ve Şirket’in tesislerinin kurulu olduğu kampüste yapılması henüz planlanan yeni petrokimya yatırımları ile potansiyel olarak hammadde ve ürün miksini iyileştirebileceğini düşünmekte ve Petkim payları için, 12 aylık 4.80 TL hedef fiyatımız ile “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. Petkim payları, belirsiz bir sektör görünümü nedeniyle, YBB BIST100’ün %23 altında performans göstermişlerdir. Şirket, 3Ç19’da satış hacmini yıllık % 20.4 (çeyreklik %4.6) oranında arttırmış, ancak etilen ve diğer petrokimya ürünleri fiyatlarındaki gerileme ve TL’nin ABD doları karşısındaki değer kaybının olumlu etkisinin azalmasıyla satış gelirleri, yıllık bazda %3.7 (çeyreklik %5.5) azalarak 2,937mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
3Ç19’da etilen-nafta fiyat farkı, yıllık %12 (çeyreklik %18) daralarak ortalama 480 ABD doları/ton seviyesine gerilemiştir. Spreadlerdeki daralma ve diğer petrokimya ürünleri fiyatlarının da gerilemiş olmasıyla Petkim’in FAVÖK’ü yıllık %45.3 (çeyreklik %26.5) azalarak 3Ç19’da 394mn TL olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı yıllık 10.2 y.p. (çeyreklik 3.8 y.p.) daralmıştır. Bu sonuçlar ile birlikte güncellediğimiz tahminlerimize göre Şirket payları, halihazırda 7.6x ve 6.4x 2019T ve 2020T FD/FAVÖK çarpanlarıyla, yurt dışı benzerlerinin 8.1x ve 7.5x ortalamalarına kıyasla ıskontolu olarak işlem görmektedirler.