New York borsasında son on yılda hisse senetleri büyük bir yükseliş göstermiş olsa da, önümüzdeki dönemler o kadar parlak olmayabilir. Bazı piyasa gözlemcileri, yatırımcıların kazanç beklentilerinin hayal kırıklığına uğrayabileceği bir “kayıp on yıl” ihtimaline dikkat çekiyor.

Goldman Sachs'ın baş ABD hisse senedi stratejisti David Kostin tarafından yayımlanan bir rapor, S&P 500’ün son yüzyıldaki en zayıf getiri dönemlerinden birine girebileceği uyarısında bulundu. Bu, JP Morgan ve GMO gibi diğer büyük finansal kuruluşların daha önce yaptığı uyarıları da destekliyor.

Aynı şekilde, Apollo Global Management Baş Ekonomisti Torsten Slok, S&P 500'ün önümüzdeki üç yıl içinde ortalama yıllık %3'ün altında getiri sağlayabileceğini belirtmişti.

Kostin raporunda, bu zayıf getirilerin sadece birkaç yıl değil, önümüzdeki on yıl boyunca devam edebileceğini öne sürdü. Eğer bu tahmin doğru çıkarsa, S&P 500, 2034'e kadar yıllık sadece %3'lük bir getiri sağlayabilir. Bu oran, son on yılın ortalama getirisinden 10 puan daha düşük olacak ve 1928-2024 arasındaki ortalama yıllık getirinin yaklaşık yarısına denk gelecek.

Goldman Sachs'a göre, hisse senedi piyasalarının bugün nasıl değerlendiğine bakıldığında, yüksek değerlemelerin uzun vadede zayıf getirilerle sonuçlanabileceği görülüyor. Hisse senetlerinin mevcut fiyat-kazanç oranı, S&P 500'ü gelecekteki kazançların 38 katına çıkarmış durumda ve bu durum, "dot-com balonu" dönemindeki zirveye oldukça yakın bir seviyede.

Ancak daha da dikkat çekici olan, piyasa yoğunlaşmasının 1930'lardan bu yana en yüksek seviyeye ulaşmış olması.

Bu iki faktör, yani yüksek değerleme ve yoğunlaşma, ileriye dönük getirilerin kasvetli olma ihtimalini artırıyor. Goldman Sachs, S&P 500'deki en büyük 10 şirketin piyasa üzerindeki ağırlığının aşırı yüksek olduğunu ve bu durumun geçmişte hisse senetlerinin performansını olumsuz etkilediğini belirtiyor.

Kostinraporunda ayrıca, bu aşırı piyasa yoğunluğunun getiri tahminleri üzerindeki ana engellerden biri olduğunu vurguladı. Eğer bu yoğunluk faktörü ortadan kaldırılsaydı, yıllık ortalama performans tahminlerinin 4 puan daha yüksek olabileceğini belirtti.

Yatırımcılar için şu anki zorlu durum, Hazine tahvilleri gibi alternatif yatırımların, önümüzdeki on yıl içinde S&P 500'den daha iyi performans gösterebileceği ihtimali. Aynı zamanda, S&P 500'ün eşit ağırlıklı versiyonunun da kapitalizasyon ağırlıklı versiyonundan daha iyi performans göstereceği tahmin ediliyor.

Kostin, beklenenden daha güçlü bir verimlilik artışı ve olası kurumlar vergisi indiriminin, bu karamsar tahminleri değiştirebileceğini de belirtti. GMO’dan Ben Inker ise, geçmişte yaşanan geniş çaplı servet kayıplarının yatırımcıların düşündüğünden daha sık meydana geldiğine dikkat çekti.

Sonuç olarak, ekonomik büyüme ve kazançlar için genel görünüm güçlü kalsa da, tarih bize yüksek değerlemelerin uzun vadede yatırımcılar için bir uyarı sinyali olduğunu hatırlatıyor.