TEB Yatırım, FROTO-Ford Otosan için hedef fiyatını 1416,01 TL'den 1497,7 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu.

FROTO hisseleri son kapanışını (21 Mart 2024) 1.207 TL'den yapmıştı. TEB Yatırım'ın FROTO-Ford Otosan değerlendirmesi şöyle:

FORD OTOSAN FROTO TI

Teslimatlar hızlanıyor

Ford Otosan: Enflasyon Muhasebesinden Fayda Sağlayan Şirketlerden Biri

FROTO, 2023'te reel bazda %77 artışla 49,1 milyar TL enflasyona göre düzeltilmiş net kar elde etti. Yeni modellerin sevkiyatının gecikmesinden kaynaklanan aksaklığa rağmen hacim ve gelir yıllık bazda %28 arttı. Bu arada, FAVÖK'ün bir önceki yıla göre %34 artması, marjın da bir önceki yıla göre 50 baz puan yükselmesine yol açtı. Esas olarak hesaplama farklılıklarından dolayı hem ciro hem de FAVÖK tahminlerimizin üzerinde gerçekleşti. FROTO, dış finansman kullanımı ile temettü dağıtımı arasındaki denge sayesinde 2023'te 15 milyar TL gibi yüksek bir parasal kazanç elde etti. Beklenenden yüksek gelen ertelenmiş vergi gelirleriyle birleştiğinde, FROTO'nun enflasyona göre düzeltilmiş 49 milyar TL'lik 2023 yılı geliri, 41 milyar TL'lik tahminimizi aşmış oldu.

2023 sonuçlarının ardından tahminlerimizi revize ediyoruz. FROTO'ya ilişkin enflasyona göre düzeltilmiş ciro, FAVÖK ve net kar tahminlerimizi 24 Şubat 2024 tarihli strateji notumuzda paylaşmıştık. Sonuçların ardından artık 2023 mali tablolarında bir referans noktamız bulunmaktadır. Bu nedenle tahminlerimizi buna göre ayarladık. Şirketin açıkladığı yeni hedefler ve yeni EUR/TRY tahminlerimiz doğrultusunda, enflasyona göre düzeltilmiş gelir tahminimizi 661 milyar TL'den hafifçe aşağıya, 650 milyar TL'ye düşürürken; FAVÖK tahminimizi ise enflasyona göre düzeltilmiş satılan mallar maliyet modelimizdeki değişiklik nedeniyle 52 milyar TL'den 62 milyar TL'ye yükselttik. Bu durum, net kar tahminimizin de önceki 53 milyar TL seviyesinden 63 milyar TL'ye yükselmesine yol açtı.

İhracat hacminin yükselebileceği öngörülmektedir. FROTO, yakın zamanda ticari Custom, hafif ticari Courier'ın yenilenmesine ek olarak, Yeniköy ve Craiova (Romanya) fabrikalarında kapasite eklemelerinin yanı sıra B-SUV Puma'yı da makyajladı. Yurt içi pazarda %29'luk bir daralma beklememize rağmen FROTO'nun hacminin bir önceki yıla göre sabit kalmasını bekliyoruz. Bu arada, gecikmeler nedeniyle zayıf geçen 4Ç23'ün ardından, güçlü Avrupa pazarı sayesinde FROTO'nun ihracat sevkiyat hedefini aşabileceğini düşünüyoruz.

AL tavsiyemizi korurken, HF'mizi 1.497,7 TL'ye yükseltiyoruz. Hisse 6,2x 2024T F/K seviyesinde işlem görmekte ve bu oran en yakın benzeri olan TOASO'ya göre halen %31 iskontolu durumdadır.