TERA Yatırım, TOASO-Tofaş için hedef fiyatını 223,7 TL, tavsiyesini "endekse paralel getiri" olarak belirledi. Raporda şu satırlara yer verildi:

Takip ettiğimiz şirketler listesine “Endekse Paralel Getiri” önerisiyle ekliyoruz…. Tofaş için 12 aylık hedef fiyatımız hisse başına 223,70 TL olarak %8 yükseliş potansiyeli sunuyor.
Yatırım teması: Tofaş’ın Stellantis’ten yeni model almasını beklemeye devam ediyoruz. Egea üretiminin 2025 yıl sonunda bitecek olması şirketin toplam gelirlerini önemli ölçüde azaltacağı gibi yakında lansmanı beklenen K0 ticari aracın birim maliyetlerini de önemli ölçüde arttırabilir. Ancak şu ana kadar resmi bir adım atılmamış olması -Egea’nın toplam üretimdeki ağırlığı göz önünde bulundurulduğunda- şirket için aşağı yönlü riskleri artırmaktadır. Zayıf Avrupa ekonomisi, Tofaş’ın ihracatçı statüsü için bir diğer engel olarak görülmektedir.

Katalizörler: 1) Egea'nın yerine geçecek yeni modelin çalışmalarının tamamlanması, 2) Stellantis-Türkiye ile Tofaş’ın yurt içi pazarlama ve dağıtım faaliyetleri konusunda işbirliğine gitmesi ve piyasaların bu konu hakkında duyduğu hassasiyet
Riskler: 1) Egea’nın 2025’te sonlanması, kapasitenin önemli bir kısmını kaybettirecektir, 2) Türkiye’nin deflasyonist yolunun, Tofaş’ın yarıihracatçı statüsüne karşı saf yerli şirketleri avantajlı hale getirmesi
Değerleme: Tofaş’ın değerleme konusunda birtakım belirsizliklere sahip olduğunu düşünüyoruz. Şirketin model yelpazesi, Doblo’nun (2023) ve Fiorino’nun (1Y24) üretiminin sonlanmasının ardından bir dönüşüm noktasında. Yerine geçecek K0 modeli için şirket halihazırda önemli bir yatırım yapmış durumda, ancak bu modelin olası kâr katkısı ilk kez 2026’da tam-yıl olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Bu yüzden, Tofaş için hedef çarpan analizimizi 2026 tahminlerimize dayandırıyoruz.
Üç uzun vadeli senaryo: Egea üretiminin sonlanmasından sonra Tofaş’ın karşılaşabileceği çeşitli ölçek seçeneklerini dikkate almak amacıyla üç ayrı uzun vadeli senaryo geliştirdik ve her bir senaryoyu piyasaların verdiği olasılıkları dikkate alarak risklendirdik. En kötü senaryoda, Tofaş’ın Egea sonrası yeni bir model almayıp yalnızca 2025 sonrası K0 için ayrılan 125k pa kapasitesiyle devam edeceğini varsayıyoruz (%10 olasılık). Egea (veya benzeri bir modelin) EUR100m’lik bir ilave sermaye harcaması ile yeniden piyasaya sürüleceği senaryoya %80 olasılık veriyoruz. En iyi senaryoya ise, Tofaş’ın Egea yerine EUR200m’lık yatırımla 150bin adet/yıl’lık yeni ve daha karlı bir model geliştirmesini varsayıyoruz (10% olasılık).