Üç aracı kurum TRGYO hissesi için hedef fiyatı açıkladı
23Halk Yatırım, TRGYO-Torunlar GYO için hedef fiyatını 50,24 TL'den 59,3 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu.
AL
Hisse Fiyatı: 45,80 TL
Hedef Fiyat: 59,20 TL
Getiri Potansiyeli: %29
Torunlar GYO
4Ç23 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
Gayrimenkul değer artışı ve parasal kazanç hariç net kar yıllık %101 arttı. Torunlar GYO 2023’te, enflasyon muhasebesi raporlaması kapsamında, yıllık bazda %22,8 düşüşle 12,6 mlr TL konsolide net kar açıkladı. TMS 29 dahil 2022 net kar rakamı da 18,4 mlr TL’den 16,4 mlr TL’ye revize edildi. 2023’te yıllık bazda %20,7 azalışla 7,7 mlr TL yatırım amaçlı gayrimenkul değer artışı, yıllık %73,8 düşüşle 1,2 mlr TL parasal kazanç kaydedildi. 2023’te gayrimenkul değer artışı ve parasal kazanç hariç net karı yıllık %101 artışla 3,6 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. TMS 29 dahil 2023 yılı ciro ve operasyonel karlılık tarafına baktığımızda ise; cironun yıllık %6 düşüşle 5,0 mlr TL, FAVÖK’ün %3,1 artışla 3,4 mlr TL seviyesinde gerçekleştiğini takip ediyoruz. FAVÖK marjı tarafında da, TMS 29 dahil 6,0 puanlık artış kaydedildi.
Brüt kar marjında yıllık bazda kaydedilen 4,9 puanlık artış, FAVÖK marjını destekledi. TMS 29 hariç 2022’de yatırım amaçlı gayrimenkuller 34,2 mlr TL iken, enflasyon muhasebesi uygulandığında 2022 yılı yatırım amaçlı gayrimenkuller 56,4 mlr TL’ye revize edildi. Diğer taraftan borçuluk tarafında; 2022 sonunda 5,7 mlr TL olan net borç 2023 sonunda 91 mn TL’ye geriledi. Net döviz pozisyonu fazlalığı ise 2023’te 1,3 mlr TL oldu. Sonuç olarak; TMS 29 dahil FAVÖK marjında gerçekleşen yıllık 6,0 puanlık artış ve borç azaltımını büyük ölçüde tamamlamış olması doğrultusunda, açıklanan finansal sonuçların hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
AVM ve ofis kira gelirlerindeki artış, konsolide satış gelirlerindeki düşüşü sınırladı. AVM kira gelirleri tarafında güçlü artışa rağmen, sınırlı teslimatlar nedeniyle konut ve ofis satışları tarafında düşüş görüldü. Torunlar GYO’nun net satış gelirleri, TMS 29 dahil 2023’te yıllık bazda %6 düşüşle 5,0 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 2023’te TMS 29 dahil AVM ve ofis kira gelirleri, enflasyondaki yükseliş ve AVM trafiğindeki artışın desteğiyle güçlü görünüm sergileyerek yıllık bazda %17,2 artışla 3,5 mlr TL
seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca, portföyde yer alan AVM’lerdeki mağaza cirolarında 2023’te yıllık bazda %82,8 artış gerçekleşti. Toplam gelirlerin %71’ini kira gelirleri, %9’unu konut satış gelirleri ve %16’sını ortak alan gelirleri, %4’ünü de otel gelirleri oluşturdu.
TMS 29 dahil operasyonel karlılıkta yıllık 6,0 puanlık artış. Brüt kar marjında yıllık bazda kaydedilen 4,9 puanlık artış, FAVÖK marjını destekledi. Böylece, TMS 29 dahil FAVÖK yıllık bazda %3,1 artışla 3,4 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede, FAVÖK marjı yıllık bazda 6,0
puan artış kaydederek %67,8 seviyesinde gerçekleşti.
Borç azaltımı büyük ölçüde tamamlandı. Şirketin 2022 sonunda 5,7 mlr TL olan net borcu 2023’te 91 mn TL‘ye geriledi. Net döviz pozisyonu fazlalığı ise 2023’te 1,3 mlr TL oldu (4,6 mn euro kısa, 51 mn USD uzun). 2022’de ise 1,2 mlr TL açık pozisyon (39,2 mn euro kısa, 3,8 mn USD uzun) şeklindeydi.
Torunlar GYO için hedef fiyatımızı 50,24 TL’den 59,30 TL’ye revize ederken, tavsiyemizi ‘AL’ olarak sürdürüyoruz. Gayrimenkul sektörüne yönelik temkinli görüşe sahip olsak da, Torunlar GYO‘yu operasyonel varlıklardan elde edilen güçlü gelirleri sayesinde konut piyasasındaki gelişmelere karşı daha korunaklı görüyoruz. Defansif gelir yaratımını mümkün kılan, güçlü varlıklardan oluşan kira gelirleri portföyü sayesinde diğer GYO sektörü hisselerine kıyasla korunaklı kalabildiğini düşünüyoruz.
Ayrıca, Torun Tower ofis binası 11,6 mlr TL bedelle Denizbank’a satıldı. Bu satış 2.çeyrek finansallarına yansıyacak olup, şirketin finansal riskini azaltarak güçlü nakit yaratma kabiliyetini önemsiyoruz. Finansal sonuçların ardından, tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü güncellemelerin
beraberinde; TRGYO için 12 aylık hedef fiyatımız olan 50,24 TL’den 59,30 TL’ye revize ederken, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
>>> SONRAKİ SAYFA: Ak Yatırım, TRGYO-Torunlar GYO hedef fiyat ve tavsiyesi
