Üç aracı kurumdan Aselsan değerlendirmesi
24Aselsan Hisse Önerisi / Ahlatcı Yatırım
4. Çeyrek Finansal Sonuç Değerlendirmesi
Aselsan 4Ç19’da piyasa beklentisinin üzerinde ve 4Ç18’e göre %134 artışla 1.365 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin satış gelirlerinde ise 4Ç19’da yıllık bazda %41.4 artışla 5.365 milyon TL sonuç elde edildi. Piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşen bu sonuç ve yine 4Ç19’da yıllık %553 artış gösteren faaliyet karı sayesinde Aselsan’ın net karı beklentilerin üzerinde geldi.
2019 yılının tamamında 11.439 milyon TL yurtiçi satış, 1.574 milyon TL yurtdışı satış geliri elde eden şirket yıllık bazda yurtiçi satışlarda %41, yurtdışı satışlarda %77 artış sağladı. Şirketin İhracat teslimat tutarı da önceki yıla kıyasla %50 artış göstererek 330 Milyon ABD Doları olarak gerçekleşti ve böylece tarihi zirvesine ulaştı.
Güçlü operasyonel faaliyetler sonucu olarak Aselsan’ın FVAÖK’ü 4Ç19’da 4Ç18’e göre %59.5 artarak 1.296 milyon TL oldu. Bu bağlamda FVAÖK marjının ise 4Ç18’deki %21.4’den 4Ç19’da %24.2’ye yükseldiği gözlendi.
Aselsan’ın 3Ç19’da açıkladığı finansal sonuçlarında 577 milyon TL olan net borcunun sürdürülen etkin nakit ve alacak yönetimi sayesinde yıllık bazda 1.287 milyon TL net nakde dönüş gerçekleştirdiği gözlneiyor. Şirketin yıl sonu nakit mevcudu da 3,5 Milyar TL ile tarihinin en yüksek seviyesinde gerçekleşti. Şirket ayrıca 2019 yılında ürün gamına yeni ürünler eklemeye ve bu çerçevede yeni siparişler almaya devam etti. Bu bağlamda 2019 yılında alınan sipariş tutarı 3 Milyar ABD Doları, toplamın %55.8’inin Savunma Sanayi Başkanlığı’nın oluşturduğu bakiye siparişleri toplamı da 9,7 Milyar ABD Doları oldu. Aselsan’ın bakiye siparişlerinin %95’i savunma, %5’inin savunma harici olduğu gözleniyor.
Aselsan, açıkladığı finansal sonuçlarla birlikte 2020 yıl sonu tahminlerini de açıkladı. Net satışlarda %40-%50 arası büyüme, FVAÖK marjında %20-%22 arası artış öngören şirket yönetimi 2020 yılında 1.500 milyon TL yatırım harcaması yapmayı hedefliyor.
Aselsan’ın 2019 yılı içerisinde nakit ve alacak yönetimi sayesinde oluşan işletme sermayesinin net nakit yaratması, sipraiş bakiyesindeki artış ve beklentileri aşan operasyonel karı güçlü yönleri olarak karşımıza çıkıyor.
8.86x 2020T F/K ve 9.32x 2020T FD/FVAÖK çarpanlarını kullanarak yurtiçi ve yurtdışı benzerleri ile değerlendirdiğimizde ASELS hisseleri 33.50 hedef fiyat %20 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
