Üç aracı kurumdan DOAS hisse önerisi
44DENİZ YATIRIM, DOAS DEĞERLENDİRMESİ
Doğuş Otomotiv (DOAS TI)
Bilanço Değerlendirmesi
Değerlendirme: Nötr
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Doğuş Otomotiv, 2023 yılında 149.245 milyon TL satış geliri, 24.676 milyon TL FAVÖK 19.622 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 112 milyon TL’lik olumsuz
etki oluştu.
2023 yılı rakamlarının enflasyon muhasebesi etkilerini içermesi, 9A23 rakamlarının ise enflasyon muhasebesi etkilerini içermemesi dolayısıyla ortaya çıkan 4Ç23 finansallarının anlamlı olmadığını düşündüğümüzden raporumuzda yer vermemeyi tercih ettiğimizi belirtmek isteriz. Hatırlatmak gerekirse, Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık.
Şirket’in karşılaştırılabilir tabloları yatırımcılarıyla paylaşmaması dolayısıyla açıklanan finansal sonuçları tam olarak yorumlayamadığımızı önemle belirtmek isteriz. Ancak, açıklanan temettü ödemesi ve enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarının yükselişe işaret etmesinin yatırımcı algısı üzerinde olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz. Nette açıklanan sonuçları DOAS payları açısından, enflasyon muhasebesi karşılaştırması yapamamamız nedeniyle nötr olarak değerlendiriyoruz.
■ Doğuş Otomotiv’in, 2023 yılında Skoda dahil toplam satış adetleri geçen yıla göre %67 artarak 174.577 adet olarak gerçekleşmiştir. Şirket, bu dönemi %13,7 pazar payı ile tamamlamıştır.
■ Şirket’in satış geliri 2023 yılında %69 artarak 149.245 milyon TL olarak gerçekleşti. 2023 yılında FAVÖK %82 artışla 24.676 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 1,2 puan artışla %16,5 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, bu dönemde gelir ve maliyet üzerindeki etkileri; i) EURTRY paritesinde yıllık %63 artış ii) model mixi iii) otomotiv sektöründeki güçlü talep olarak sıralamıştır.
■ Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %26 artışla 19.622 milyon TL net kar açıkladı.
■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 1.879 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022: 1.748 milyon TL net nakit). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 0,1x seviyesindedir.
■ Şirket’in 2024 yılına ait beklentileri; i) 95.000 satış adedi (ŠKODA hariç) ii) 4 milyar TL yatırım harcaması şeklindedir.
Ayrıca, Doğuş Otomotiv, 2024 yılına ilişkin kâr payı dağıtım teklifini açıkladı. Buna göre, hisse başına brüt 40,9090909 TL kâr payı dağıtım önerisinin Genel Kurul onayına sunulmasına karar verildi.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda Doğuş Otomotiv için 12-aylık hedef fiyatımız 412.00 TL ve önerimiz AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %1 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 3,4x F/K ve 2,7x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
