Yapı Kredi Yatırım, AGESA-AgeSA için hedef fiyatını 98 TL'den 135 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "tut" olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

2Ç24 Sonuçları

 Agesa’nın net karı 2Ç24’te 603 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 650 milyon TL ve piyasa beklentisi 645 milyon TL). Net kar ikinci çeyrekte çeyreklik %1 artış gösterirken, yıllık %10 artış kaydetti. 2Ç24 özkaynak karlılığı %69 seviyesinde gerçekleşti (6A24: %73) Sonuçların beklentimizin sınırlı altında gerçekleşmesinde beklentilerimizden daha düşük yatırım gelirleri en temel neden olurken, hayat sigortası teknik karlılığı beklentimizin üzerinde gelişti.

Özet Görüşümüz

 Agesa’nın 2Ç24 net karı piyasa beklentisinin %6 altında gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumsuz olarak değerlendiriyoruz. 2.çeyrek başındaki tahminlerimizden daha olumlu çeyrek sonuçları sayesinde 2024/25 net kar tahminlerimizi yaklaşık %30 yukarı yönlü revize ettik. Agesa için 12 aylık hedef fiyatımızı 135TL/pay olarak yukarı yönlü güncelliyoruz (eski hedef fiyat: 98TL).

Hisse için TUT tavsiyemizi koruyoruz. Sermaye maliyetini ortalama %28 varsayıyoruz (risksiz faiz oranı: %24, hisse senedi risk primi: %6, beta: 0.6x). Şirket güncel 2024/25 tahminlerimize göre 4.6x/3x PD/DD ve 9.7x/7x F/K seviyelerinde çarpanlar ile işlem görmektedir. Şirket’in 2024/25 özkaynak karlılığını %60/%53 seviyesinde tahmin ediyoruz.

Genel Değerlendirme

 Hayat Sigortacılığı: Brüt prim üretimi yıllık %96 artış kaydetti (çeyreklik olarak %3 artış). Teknik kar ise çeyreklik %407 iyileşerek 472 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Hayat teknik marjı 2. çeyrekte %18 seviyesinde gerçekleşti (1Ç24: %4).

 BES: Şirketin BES yönetilen fon tutarı çeyreklik %10 artış gösterdi (yıllık %81 büyüme). BES gelirleri yıllık %105 artarken, BES giderleri ise aynı dönemde yıllık %115 artış gösterdi. Bunun sonucunda emeklilik teknik sonuçları ikinci çeyrekte 362 milyon TL zarar olarak gerçekleşti.

 Şirketin net yatırım gelirleri 2. çeyrekte 688 milyon TL katkıda bulundu (çeyreklik %18 düşüş, yıllık %19 düşüş). Bu tutarın 30 milyon TL’si kambiyo gelirlerinden oluşmaktadır. Yüksek TL faizleri ve iyileşen Türkiye CDS’i şirketin yatırım gelirlerini destekledi fakat kambiyo gelirlerindeki gerileme toplam yatırım gelirlerinin katkısını çeyreklik bazda aşağı çekti.

 Şirketin en son açıklanan sermaye yeterlilik oranı 2Ç24 itibarı ile %172 seviyesindedir. Bu oran temettü ödeme için gerekli asgari oran olan %135’in üzerindedir.