Yapı Kredi Yatırım, ANHYT-Anadolu Hayat Emeklilik için hedef fiyatını 62 TL'den 78 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

1Ç24 Sonuçları

 Anadolu Hayat’ın net karı 1Ç24’te 962 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY ve piyasa beklentisi: 800 milyon TL). Net kar ilk çeyrekte çeyreklik %25 artış gösterirken, yıllık olarak ise %142 arttı. 1Ç24 özkaynak karlılığı (son 12 ay) %53 seviyesinde gerçekleşti. Sonuçların beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesinde beklentimizden daha yüksek yatırım gelirleri en temel etken. Emeklilik teknik karlılığı ve hayat teknik karlılığı ise beklentimize yakın ve güçlü gelişti.

Özet Görüşümüz

 Anadolu Hayat’ın 1Ç24 net karı piyasa beklentisinin %20 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz. Kar tahminlerimizde yukarı yönlü revizyon sayesinde Anadolu Hayat için 12 aylık hedef fiyatımızı 78TL/pay (eski hedef fiyat: 62TL/pay) olarak güncelliyoruz. Hedef fiyatımız güncel hisse fiyatına göre %41 getiri potansiyeli taşımaktadır ve tavsiyemiz AL. Sermaye maliyetini ortalama %28 varsayıyoruz (risksiz faiz oranı: %24, hisse senedi risk primi: %6, beta: 0.7x). Hisse sene başından bugüne XU100’ün %12 üzerinde performans gösterdi.

 Anadolu Hayat güncel 2024 tahminlerimize göre 2.6x PD/DD ve 5.9x F/K seviyelerinde çarpanlar ile işlem görmektedir. Şirket’in 20224’te özkaynak karlılığının %51 tahmin ediyoruz. Şirketin %327 seviyesinde sermaye yeterlilik oranına sahip olması sayesinde önümüzdeki yıllarda temettü ödeme geleneğini artan dağıtım oranı ile sürdürmesini bekliyoruz.

Genel Değerlendirme

 Hayat Brimi: Brüt prim üretimi çeyreklik olarak %7 artış kaydetti (yıllık %63 artış). Teknik kar ise 1. çeyrekte 277 milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve çeyreklik olarak %37 artış gösterdi (yıllık %23 artış).
 BES: Şirketin BES yönetilen fon tutarı çeyreklik %22 artış kaydetti (yıllık %99 büyüme). BES gelirleri çeyreklik %51 artarken, BES giderleri de çeyreklik %35 artış gösterdi. Bunun sonucunda emeklilik teknik karı çeyreklik %333 artışla 128 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yönetim ücretlerindeki artış ana etkendi.
 Şirketin net yatırım gelirleri 1. çeyrekte 837 milyon TL katkıda bulundu (çeyreklik %30 artış, yıllık %231 artış). Şirket’in kendi yatırım portföyü 8 milyar TL seviyesindedir. Serbest portföyün yaklaşık yarısı hisse senetleri ve yatırım fonlarından oluşurken, yaklaşık %20’si ise eurobondlardan oluşmaktadır.