Yapı Kredi Yatırım, ANHYT-Anadolu Hayat Emeklilik için hedef fiyatını 78 TL'den 90 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" dan "endeks altı getiri"ye indirdi. Raporda şu satırlara yer verildi:

2Ç24 Sonuçları

 Anadolu Hayat’ın net karı 2Ç24’te 1,167 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY ve piyasa beklentisi: 1,106 milyon TL ve 1,080 milyon TL). Net kar ikinci çeyrekte çeyreklik %21 artış gösterirken, yıllık olarak ise %29 arttı. 2Ç24 özkaynak karlılığı %68 seviyesinde gerçekleşti (6A24: %65). Sonuçların beklentilerimizin sınırlı üzerinde gerçekleşmesinde beklentimizden daha yüksek yatırım gelirleri en temel etken. Emeklilik teknik karlılığı ve hayat teknik karlılığı ise beklentimize yakın gelişti.

Özet Görüşümüz

 Anadolu Hayat’ın 2Ç24 net karı piyasa beklentisinin %8 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. Kar tahminlerimizde yukarı yönlü revizyon sayesinde Anadolu Hayat için 12 aylık hedef fiyatımızı 90TL/pay (eski hedef fiyat: 78TL/pay) olarak güncelliyoruz. Hedef fiyatımız güncel hisse fiyatına göre %20 aşağı risk taşımaktadır. Bu nedenle tavsiyemizi Endeks Altı Getiri (eski tavsiye: AL) olarak güncelliyoruz. Sermaye maliyetini ortalama %28 varsayıyoruz (risksiz faiz oranı: %24, hisse senedi risk primi: %6, beta: 0.7x).

 Anadolu Hayat güncel 2024/25 tahminlerimize göre 5.1x/3.7x PD/DD ve 11.6x/9x F/K seviyelerinde çarpanlar ile işlem görmektedir. Şirket’in 2024/25’te özkaynak karlılığının %53/%47 tahmin ediyoruz. Karlılık beklentimiz doğrultusunda bu çarpanları yüksek olarak değerlendiriyoruz.

 Şirketin %327 seviyesinde sermaye yeterlilik oranına sahip olması sayesinde önümüzdeki yıllarda temettü ödeme geleneğini artan dağıtım oranı ile sürdürmesini bekliyoruz.

Genel Değerlendirme

 Hayat Brimi: Brüt prim üretimi çeyreklik olarak %18 artış kaydetti (yıllık %102 artış). Teknik kar ise 2. çeyrekte 412 milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve çeyreklik olarak %49 artış gösterdi (yıllık %149 artış). Çeyreklik iyileşmede matematik karşılıklarda düşüş ve güçlü prim üretimi ana etkenler.

 BES: Şirketin BES yönetilen fon tutarı çeyreklik %12 artış kaydetti (yıllık %77 büyüme). BES gelirleri çeyreklik %3 artarken, BES giderleri de çeyreklik %1 artış gösterdi. Bunun sonucunda emeklilik teknik karı çeyreklik %15 artışla 148 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu iyileşmede yönetim ücretlerindeki artış ana etkendi.

 Şirketin net yatırım gelirleri 2. çeyrekte 1.1 milyar TL katkıda bulundu (çeyreklik %30 artış, yıllık %27artış). Şirket’in kendi yatırım portföyü 8.9 milyar TL seviyesindedir. Serbest portföyün %54’ü hisse senetleri ve yatırım fonlarından oluşurken, %14’ü ise eurobondlardan oluşmaktadır.