Yapı Kredi Yatırım, TSKB-TSKB için hedef fiyatını 13 TL'den 15,2 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" dan "tut"a indirdi. Raporda şu satırlara yer verildi:

2Ç24 Sonuçları

TSKB’nin net karı 2Ç24’te 2.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 2.3 milyar TL ve piyasa beklentisi 2.3 milyarTL). Net kar ikinci çeyrekte çeyreklik %28 artarken, yıllık %40 artış kaydetti. 2. çeyrek özkaynak karlılığı %40 seviyesinde gerçekleşti (6A24: %37).

Sonuçların beklentimizden sınırlı daha olumlu gelişmesinde beklentimizin altında kalan toplam karşılıklar en temel etken oldu. Net faiz gelirleri ise beklentimizin sınırlı altında gelişti. Banka ihtiyatlılık doğrultusunda aktif kalitesi tamponlarını korudu ve kredi karşılık oranlarını yükseltti. Bankanın toplam serbest karşılık stoğu ise 1.75 milyar TL seviyesinde sabit kaldı (özkaynaklarının %7’si).

2024 hedeflerinde sınırlı değişim: Banka dolar bazında yabancı para kredi artış hedefini düşük %10’lar olarak revize etti (eski hedef: yüksek tek haneli). Ayrıca kur etkisi hariç risk maliyetini yaklaşık olarak 50 baz puan olarak revize etti (eski hedef: yaklaşık100 baz puan). Özkaynak karlılığı hedefi ise yaklaşık %40 olarak korundu (YKYt: %39).

Özet Görüşümüz

TSKB’nin 2Ç24 net karı piyasa beklentisinin %8 üzerinde gerçekleşti ve sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. Tahminlerimizi ikinci çeyrek gerçekleşmeleri ışığında revize ettik. 2024/25 net kar tahminlerimizi sırasıyla yaklaşık %4 ve %27 yukarı yönlü revize ettik. 2024/25 özkaynak karlılığı beklentimizi yukarı yönlü güncellememiz sayesinde banka için 12 aylık hedef fiyatımızı 15.2TL/hisse olarak güncelliyoruz (eski hedef fiyat 13TL).

Hedef fiyatımız %16 sınırlı getiripotansiyeline işaret etmektedir ve getiri potansiyelinin ortalama sermaye maliyeti altında kalması nedeniyle hisse için AL olan tavsiyemizi TUT’a indiriyoruz. TSKB güncel 2024/25 tahminlerimize göre 1.1x/0.8x PD/DD ve 3.5x/2.4x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Özkaynak karlılığının 2024/25’te %39/%38 seviyesinde gerçekleşmesini tahmin ediyoruz.

Genel Değerlendirme

Bankanın ikinci çeyrekte TL kredileri %4 artarken, YP kredileri ($ bazında) ise %3 artış gösterdi. TSKB’nin swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik yatay gelişti. Banka TÜFEX portföyü için %45 TÜFE tahmini kullanmaya devam etti.

Komisyon gelirleri yıllık %125 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %115 artış gösterdi. Takipteki kredi oranı çeyreklik olarak 20 baz puan geriledi ve %2.7 seviyesinde gerçekleşti. 2.aşama kredilerin toplam krediler içindeki payı çeyreklik %8.5seviyesine geriledi (1Ç: %9.6). Bankanın toplam serbest karşılık stoğu ise 1.75 milyar TL seviyesinde yatay kaldı(özkaynaklarının %7’si). Takibe giriş olmamasına rağmen ihtiyatlılık doğrultusunda kredi portföyünün karşılık oranı arttırıldı.

TSKB’nin sermaye yeterlilik ve ana sermaye oranları (BDDK esneklikleri hariç) %20.3 ve %1819.2 seviyelerine yükseldi. Çeyreklik 80 baz puan iyileşmede güçlü karlılık gelişimi ana etken. Serbest karşılıklar hariç sermaye oranları yaklaşık 100 baz puan yükselmektedir.